华福证券--商业贸易行业周报：敏感肌赛道淡化品牌文化内涵，凸显品牌研发元素，国货靠研发实力跻身中高端市场【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    薇诺娜母公司贝泰妮创业板IPO注册获批。根据公司招股说明书，贝泰妮2020年实现营收26.92亿元，同比+38.49%，实现归母净利润5.44亿元，同比+31.94%。
            
                    我们将贝泰妮旗下的明星品牌薇诺娜与其他功能性护肤品做了单价对比，发现薇诺娜旗下的一些品类产品单价与外资明星品牌的单价不差上下，且部分品类甚至超过了一些外资明星品牌的单价。例如：从面霜品类来看，薇诺娜舒敏保湿特护霜为5.36元/g，珂润面霜为4.5元/g，丝塔芙蓝雏菊面霜为3.92元/g。从精华液品类来看，薇诺娜舒敏保湿修护精华液位9.93元/ml，薇姿89精华液为6.98元/ml。
            
                    我们认为化妆品企业靠品牌制胜，而品牌则依靠品牌文化内涵和研发元素这两点胜出，我国的化妆品企业在文化内涵积累方面较弱，所以在彩妆、部分护肤品的领域，较难进入高端的市场，获得较高的品牌溢价。而敏感肌这个细分赛道，淡化品牌文化内涵，更注重品牌的研发元素。首先，我国的化妆品企业，背靠我国悠久的中药材使用历史，运用中药元素打造出差异化竞争优势，契合当下的崇尚天然自然的消费心理；其次，相对于明星代言人来说，敏感肌产品更依靠医生的背书，我国的部分化妆品企业，与医院合作时间较长也较深入，这也是外资品牌所不具备的优势；最后，对比彩妆、香氛等品类，功能性护肤品更具备必须消费品的属性，客户粘性更强。综合以上三点，我们认为，在敏感肌这个赛道上，具备优质研发能力的国产化妆品企业更容易跳过低价竞争，打入中高端市场，获得较高的品牌溢价。建议投资者关注上海家化与即将上市的贝泰妮。
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