浙商证券--2021年2月信贷社融点评：信贷大超预期，显示需求旺盛【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    信贷社融增速超预期，显示融资需求旺盛，银行议价能力有望提升。
            
                    投资要点数据概览2月社融增量1.71万亿元（同比多增8392亿元），社融存量同比+13.3%（增速环比提升0.3pc）。2月新增人民币贷款1.36万亿元（同比多增4529亿元），人民币贷款余额同比+12.9%（增速环比提升0.2pc）。M2增速10.1%，环比上升0.7pc；M1增速7.4%，环比下降7.3pc。
            
                    核心观点1、、信贷增长大超预期。2月信贷新增1.36万亿，同比多增4529亿。其中，主要增长点来自于企业长贷和居民长贷。规模同比多增（排除20年基数效应）和结构改善并存，显示实体融资需求旺盛超出预期。
            
                    （1）细项来看：①企业长贷：2月新增1.1万亿，相较2020年、2019年同期分别多增6843亿、5873亿，显示出实体经济融资需求旺盛。②企业短贷：2月新增2497亿，同比少增4052亿，归因2020年疫情冲击下，企业短期融资需求激增导致的高基数效应。与2019年同期相比，企业短贷多增1017亿。③票据融资：2月减少1855亿，相较2020、2019年同期分别多减2489亿、3550亿，判断是银行信贷额度紧张，优先投放收益率更高的企业贷款。④居民长贷：2月新增4113亿，较2020年、2019年同期分别多增3742亿、1887亿，判断是2月房产销售火爆，带动按揭贷款高增。
            
                    （2）展望未来：①增量上，宏观杠杆率基本稳定下，预计2021年信贷增量与2020年基本持平，约19.6万亿。②节奏上，预计3月开始信贷同比多增量将逐渐收敛，银行议价能力将提升。③增速上，预计2021年全年信贷增速将温和回落至11.4%左右。
            
                    2、社融增速环比提升。2月社融新增1.71万亿，超预期同比多增8392亿。主要归因于融资需求旺盛下，信贷和未贴票同比大幅多增。其中，未贴票同比多增4601亿元，判断主要是2月银行信贷额度紧张，实体企业转而通过票据满足融资需求。展望未来，信贷增速回落下，预计社融增速也将温和下行。
            
                    3、银行议价能力提升。1-2月信贷社融数据显示当前实体经济融资需求旺盛；在货币政策回归常态下，银行信贷资源相对紧俏。展望未来，预计银行的议价能力有望提升，贷款利率温和上行，对息差形成支撑。
            
                    投资建议
            
                    （1）行业观点：融资需求旺盛，银行议价能力有望提升，好继续看好2021年银行行情。宏观经济向好+基本面逐季改善+资产质量刚刚做实+估值具有性价比。
            
                    （2）个股选择：α首推兴业/平安/。南京，关注β补涨。推荐两大组合：①①LV组组合：出厂价LV，兴业/平安；打折价LV，南京；市场价LV，招行/宁波。②②进步组合：：股份行，浦发、光大；国有行，建行、工行；中小行，长沙、常熟。
            
                    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发
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