国信证券--家电2020年业绩前瞻：内外兼修支撑业绩，景气赛道攻守兼备【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为2021年家电板块攻守兼备的特点有望成为重要优势，而近期市场整体回调对于流动性等方面的悲观预期已经反映，而年报季中业绩仍是股价的强有力支撑。在此我们详细分析2020年Q4家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。
            
                    白电：量价齐升，景气高增在内销需求恢复下，叠加价格战结束、新能效实施，行业龙头量价齐升的逻辑已经落地；外销需求仍持续保持旺盛，且景气度延续可期。而盈利方面尽管原材料成本2020Q3开始有所上涨，但通过复盘历史和近期跟踪，龙头稳盈利工具日臻多元，叠加渠道格局进一步优化，2020Q4和2021Q1白电龙头仍有望保持高景气增长。核心推荐：美的集团；建议关注：格力电器、海尔智家。格力电器、海尔智家。
            
                    厨电：龙头稳扎稳打，关注高增的细分新品类厨电行业2020H1受疫情影响相对更严重，而低基数下2021Q1的恢复性反弹尽管在预期之内，但我们观察到优质龙头的市占率仍保持了进一步扩大，而2021年地产竣工情况的积极预期和二三线开发商对工程渠道的承接仍进一步助力业绩恢复和增长。另外厨电领域以集成灶、洗碗机等为代表的低基数高增长的新兴赛道有望延续自身的高景气度，为厨电行业带来新的活力。核心推荐：火星人、老板电器；建议关注：帅丰电器、浙江美大。
            
                    小家电：高基数下内外销仍具增长活力，市场格局加速优化2020H1疫情带来的销量高增为全年奠定了较高基调，但H2仍面临环比的波动，且2021H1在高基数下或面临同比增速的压力。但从细分品类来看，仍有以扫地机、智能投影等为代表的新兴品类在消费升级带动下表现出亮眼增速，同时以电饭煲等为代表的传统品类也在2021Q1线下渠道好转下获得恢复性增长。
            
                    外销方面，根据Euromonitor的数据，全球小家电2020年销售额同比下滑超5%，疫情对人均可支配收入的负面影响阻碍了居家小家电需求的实现。因此2021年随疫情的好转，海外小家电仍有恢复空间。而欧美依托相对较强的韧性需求在2021年仍有望保持相对稳健的增长。同时疫情催生了空气炸锅等新兴厨房小家电品类，但从产品形态来看海外小家电的新兴需求唤起仍处于起点，国内出口小家电龙头在引领市场的基础上，有望凭借市场需求及品类创新的共同驱动力继续保持增长。
            
                    风险提示：行业竞争加剧，需求增长不达预期，疫情二次爆发。
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