万联证券--通信行业快评：电信拟A股上市，加快“云改数转”战略进度【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年3月9日，中国电信发布公告表示公司为把握数字化发展机遇，完善公司治理，拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。
            
                    拟公开发行的股数不超过12,093,342,392股，即不得超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额发售不得超过15%。
            
                    投资要点：云网融合转型提速，拓展公司生态版图。云网融合是运营商从通道供应商转型成服务供应商的一个重要的转型契机。2020年，公司基于“云网边融合”的战略进行数字化升级，按照「2+4+31+X+O」的总体布局，加快天翼云和IDC的建设，拥抱数字化转型发展机遇。目前天翼云已是国内收入规模较大的混合云服务提供商之一，IDC机架也已超42万架，其中近80%的机架部署在京津冀、长三角、粤港澳、陕川渝这4个重点区域，整体上架率超过70%，占有全国一线城市一半的市场份额。
            
                    截至2020年底在5G行业应用领域，中国电信5G行业应用累计签约近1900家，落地场景超过1100个。从业绩表现来看，2020年公司产业数字化收入达到人民币840亿元，同比增长9.7%；IDC板块收入280亿元，增速10.1%；企业云板块收入112亿元，增速58%，收入规模和市场份额继续保持业界领先。
            
                    我们认为本次A股上市募资后公司有望加速“云改数转”的战略布局，引入部分战略投资者和公司共同发展，拓展公司的生态版图，完善快公司B端业务的市场布局，利好公司长期业务发展。
            
                    建议继续关注三大运营的估值修复行情。我们认为三大运营商目前的估值相对于其业绩表现正处于一个较低的估值范围，仍有较大的估值修复区间。近年来三大运营商的工作重心转移，运营商市场的竞争格局从过去对“量”的追求转型为对“质”的追求，随着5G在C端渗透率的逐步提高，三大运营的ARPU值企稳回升，移动业务营收有望稳步增长。并且在5G时代，运营商的2B业务也将全面开花，三大运营商均在云计算、工业互联网、专网等领域进行深度布局，有望打开新的盈利空间增长点。而且资本开支增速收敛以及在2G、3G基站退网后的运营成本下跌也将带来三大运营利润的进一步上涨。因此，我们继续推荐关注三大运营商在A股和H股的估值修复行情。
            
                    风险因素：5G业务拓展进展或不及预期风险、运营商竞争加剧风险。
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