中国银河--汽车行业：2月乘用车销量符合预期，关注自主品牌超额收益机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资事件乘联会发布2021年2月乘用车产销数据：零售销量117.7万辆，同比+371.9%，环比-45.5%；产量113.2万辆，同比+472.8%，环比-39.2%；批发销量113.5万辆，同比+409.7%，环比-44.1%。
            
                    我们的分析与判断2月乘用车销量符合预期，2020年同期数据不具备参考价值。由于2020年疫情造成同期超低基数原因，今年1-2月份累计乘用车零售销量达333.8万辆，同比+69.6%的增速符合预期。2月份单月销量数据与2019年同期基本持平，环比增速与往年销售周期规律相符。由于1-2月的节前返乡购车潮不强，但节日期间展厅流量较好，节后的市场回暖速度快于往年。
            
                    2月销量结构持续调整。排名前十车企中，长安汽车表现亮眼，超越长期处于销量排行第三的上汽通用，仅次于一汽大众、上汽大众。
            
                    吉利、长城和上汽通用五菱销量基本持平。2月份豪华车零售销量同比2019年增长36%，继续保持强势增长特征，消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；自主品牌零售份额38.8%，同比增长0.1%，品牌销量分化持续，部分自主表现超强，长安、红旗、长城、奇瑞、蔚来等品牌份额持续扩大；主流合资品牌结构相对稳定，美系品牌份额达到9.8%，同比增长1.6%，表现较强；日系品牌21.8%，低于德系3%。
            
                    新能源汽车多元化发力。2月份新能源乘用车零售销量9.7万辆，同比+675.0%，环比-37.9%；批发销量10.0万辆，同比+640.2%，环比-39.5%。结构方面，2月份电动车高低两端强势增长，其中A00级销量3.2万，份额占纯电动的39%，A级占17%，保持低位，而B级占34%，表现较强。2月份新能源乘用车市场多元化发力，销量突破万辆的企业有上汽通用五菱20819辆、特斯拉中国18318辆，比亚迪10245辆。在造车新势力中，蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企销量同比表现较出色。同时，大集团新能源车市表现分化加剧，其中上汽、广汽相对较强。
            
                    投资建议：2月车市有较好的增长基础，我们预计节后返乡潮出现后，乘用车尤其是新能源汽车将呈现保持高增长。建议关注近期估值进入合理区间的长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH/2333.HK）、以及估值相对较低的上汽集团（600104.SH）；零部件行业建议关注华域汽车（600741.SH）、科博达（603786.SH）、拓普集团（601689.SH）等。
            
                    风险提示：1、宏观经济下行的风险；2、汽车车销量不达预期的风险。
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