万联证券--银行行业月度报告：信贷需求高位支撑社融存量增速短暂反弹【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2月社融存量增速环比回升 0.3%至 13.3%： 2月社融新增 1.71万亿元，同比多增 8392亿元。 2月末社融规模存量为 291.36万亿，存量同比增速 13.3%，较 1月增速环比回升 0.3个百分点，是 2020年 11月以来的首次回升。主要贡 献来自于贷款以及表外票据融资。 2月企业端和居民端信贷需求仍旺盛： 2月新增贷款 1.36万亿元，同比多增 4529亿元，高于市场预期。从结构上看， 居民端贷款持续修复，居民信贷增加 1421亿元，同比多增 5554亿元。其中，短期贷款减少 2691亿元，同比少减 1813亿元，中长期贷款增加 4113亿元，同比多增 3742亿元。 由于 2020年 2月受疫情影响，基数相对较低，对比 2019年 2月中长期贷款数据，仍有 1887亿元的多增，反应 2月 地产销售仍保持高位。企业端， 2月新增 1.2万亿，同比多 增 700亿元。其中，中长期贷款延续高增，规模达到 11000亿元，同比大幅多增 6843亿元；票据融资减少 1855亿元， 同比多减 2489亿元；短期贷款新增 2497亿元，同比少增 4052亿元。从监管政策以及地方债的推动安排看，预计中 长期贷款更多的来自于制造业。
            
                    展望： 2月份，受信贷以及表外票据业务的支撑，社融增速 短暂反弹。信贷结构看，企业端和居民端的需求仍较强。 不过，我们认为本轮社融增速高点已过。考虑到 2021年内 生性紧信用问题的逐步显现，预计社融增速在 2021年二季 度开始增速或出现明显下滑。未来随着利率债供给的上升， 市场实际融资利率将或有抬升。结合我们此前对今年上半 年整体货币增速以及物价水平的判断。我们预判今年货币 政策的窗口期，或在二季度末开启。当前银行板块个股公 布的业绩快报显示，盈利总体向好，资产质量改善，结合 当前板块的整体估值水平，以及对 2021年业绩的预测，我 们认为板块部分个股仍有上升空间。 风险因素： 疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短 期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如 果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出 现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展 产生影响。
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