长城证券--食品饮料行业周报2021第12周：看好高端白酒长期价值，关注乳业板块机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：1）继续推荐核心资产五粮液和汾酒，其次是茅台。春节动销情况证明高端核心白酒的机会是持续的。长期来看，白酒以品牌集中的方式实现全面市场化和集中度提高是核心逻辑，并且高端白酒也有优势应对今年的原料辅料上涨。2.）经济增长目标略低于预期对次高端有点影响，但我们预计一季报业绩表现不错叠加糖酒会催化效应，将推动次高端反弹，部分主要公司目前 PE 都不到 35倍。3.）另外前期和风格都相对一般，但是低估有变化的大健康小品种我们将继续看好，寿仙谷，金达威，晨光生物，羚锐制药。4.）高度重视乳业板块机会，首推光明、 新乳业。中盘食品股基本调整到位，继续推荐中炬，榨菜，顺鑫，煌上煌。个股标的：【五粮液】改革活力迸发，在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局，为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。
            
                    牛年春节的开门红只是公司进入高质量发展期的一个开始，随着内部全面深化改革，创新驱动战略落实，公司未来将进入全面发力期，渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升，长期来看处于量价齐升的上行趋势。
            
                    由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，预测 2020-2022年收入为 572、664、764亿元，2020-2022年净利润为 199、247、297亿元，对应 2020-2022年 EPS 为 5.
            
                    13、6.37、7.66元/股。【汾酒】严格执行控价政策，春节期间批价平稳，动销靓丽；产品战略清晰，受益次高端扩容和大众酒广阔市场；省外市场加速发展，进一步释放收入弹性。山西汾酒发布 2020年年度业绩快报，预计 2020年公司实现营收 139.96亿元，同比增长 17.69%；实现归母净利润 31.06亿元，同比增长 57.75%。【中炬高新】经营趋势稳中向好，龙头抗风险能力较强，我们预测公司 2020-2022年收入为 51、60、76亿元，2020-2022年净利润为 8.9、10.9、14.1亿元，对应2020-2022年EPS为1.
            
                    12、1.37、1.77元/股，当前股价对应2020/2021/2022年 PE 分别为 47/38/29倍，维持“推荐”评级。【顺鑫农业】优化产品结构，提价举措有望增厚利润。看好低档酒市场的长期发展，公司加码产品力+渠道力+品牌力建设。由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且 空 间 足 ， 我 们 预 测 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为160.92/185.06/210.97亿元，净利润为 8.19/10.98/13.88亿元，EPS 为1.10/1.48/1.87元/股。【新乳业】布局新赛道，加强终端渠道建设，拓宽消费场景。激励计划有望激发经营主动性，释放公司活力。我们预计 20-22年营业收入分别为 74.50、99.39、130.20亿元，净利润分别为 3.21、4.47、5.86亿元，EPS 分别为 0.38、0.52、0.69元/股。【光明乳业】公司加码上游奶源布局，重视极致新鲜以及消费者教育。结合以上，我们预计 20-22年公司营业收入分别为 241.77、267.29、301.07亿元，净利润分别为 5.83、7.
            
                    12、8.85亿元，EPS 分别为 0.48、0.58、0.72元/股。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。
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