开源证券--煤炭开采行业周报：碳中和或助力龙头煤企突围，钢企限产双焦偏弱运行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    碳中和或助力龙头煤企突围，钢企限产双焦偏弱运行本周动力煤市场偏强运行，秦港Q5500现货平仓价延续小幅上涨至625元/吨，供给趋向收紧，需求持续恢复，市场情绪有所升温，淡季煤价仍有韧性。需求方面，下游工业企业已全面复工，整体经济景气度较高，工业用电负荷增长对冲了居民用电下降，电厂日耗水平仍在恢复，库存持续消耗，但当前库存仍较高，尚未开启大范围补库；供给方面，保供政策已基本退出，政策方向以收紧供给为主，两会前后安检力度加大，晋陕蒙主产地均开展大范围安全排查，同时内蒙古煤管票限制以及倒查反腐再度压制产能释放；库存方面，基本面变化并不显著，北港库存当前震荡运行。后期判断，供给端的政策收紧趋势仍将持续，其中内蒙古倒查反腐两会期间受中央再次强调，叠加煤管票限制，或将是供给收紧主要因素。
            
                    另外，大秦线春季检修将提前于4月开展，届时发运受限将收紧港口供给；需求端，伴随宏观经济稳定向好，工业用电以及化工、建材、水泥等非电用煤需求增长，支持“迎峰度夏”来临前的需求。总体看，当前基本面稳定向好，短期内煤价或主要受库存波动影响震荡运行，暂不存在大幅涨跌的驱动因素。中长期看，供给端，供改深化产能规模增量空间有限，碳中和再度压制新产能投放及存量规模，同时开工率仍存在阶段性扰动因素，供给端再难出现显著过剩情况；需求端，虽然碳中和压减煤炭消费，但需较长周期见效，而两会政府工作报告再度提及“两新一重”，新老基建发力在短中期内仍将刺激煤炭消费增长，支持煤价中枢上移。
            
                    碳中和并不动摇煤炭的支柱能源地位，龙头煤企盈利能力在供给侧结构优化过程中有望得到提升，看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价小涨，两会后供给收紧支撑煤价偏强运行本周（2021年3月8日-3月12日）秦港Q5500现货平仓价小涨至625元/吨。
            
                    本周需求持续回升，供给端则趋向收紧：需求方面，工业企业全面复工带动工业用电负荷回升，对冲居民用电下降，电厂日耗持续恢复；供给方面，保供基本结束，两会后安检持续叠加内蒙煤管票限制及倒查反复影响，产地端产能释放再度收紧。总体来看，供需基本面呈现阶段性改善，短期内煤价偏强运行。
            
                    煤焦钢产业链：本周双焦皆弱，钢企刚需承压焦价再度提降焦炭方面，本周焦价再度提降100元/吨，主因环保政策下钢厂刚需承压。需求端，本周河北环保限产力度加大，唐山钢厂出现停炉，开工率断崖式下跌，同时前期积极累库导致库存高位，焦炭刚需承压；供给端，当前仍处于新旧产能接续的空档期内，市场供应增量有限，部分承担供暖任务而延期退出的产能将陆续出清，对需求下降有所对冲。由于需求变动幅度较大，短期焦价或偏弱势运行。焦煤方面，本周价格承压下跌，主因钢厂限产以及焦企利润收缩对煤价有所打压，同时焦钢两方的焦煤库存虽经历短期消耗，但仍处于高位；供给端部分煤矿受到安检限产影响，对价跌有一定对冲。总体看，双焦短期偏弱，盈利性阶段性收缩。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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