国信证券--有机硅行业点评：需求旺季叠加供给受限，有机硅价格大幅上涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事项：近期，国内有机硅中间体及下游产品价格大幅上涨。
            
                    国信化工观点：1）金三银四旺季到来，有机硅金三银四旺季到来，有机硅DMC及下游产品价格大幅上涨。本周有机硅产品价格大涨约2000元/吨，目前DMC主流成交价格在26500-27500元/吨，较春节后价格上涨约6000元/吨。我们认为一方面由于下游室温胶进入传统金三银四的需求旺季，另一方面春节前受高位价格回落影响下游备货较少，春季行情复苏备货下导致国内有机硅市场价格大涨。下游本周普涨2000元/吨，生胶价格上涨至27500-28000元/吨左右，107胶价格上涨至27000-27500元/吨，华东国产硅油主流价上涨至28000-32000元/吨左右。原材料方面，421#金属硅价格小幅上涨至14000元/吨左右，华东甲醇价格小幅上涨50元/吨至2500元/吨，卓创测算目前行业毛利达到10200元/吨以上。
            
                    2）有有机硅库存低位，短期受供给影响价格上涨有望持续。根据百川浮盈与卓创资讯数据，目前行业周度产量约2.95万吨，周度库存量只有约2.1万吨，行业库存只有5天左右，库存处于低位。目前国内有机硅企业开工负荷偏紧，2020年底国内DMC产能约169万吨，目前国内一套5万吨/年有机硅装置（折环体，下同）由于火灾停车尚未复产，4月份蓝星星火25万吨/年装置预计停车35天进行检修计划；而国外企业由于受公共卫生事件影响，开工率普遍偏低，以陶氏、瓦克、信越为主的外资品牌货源春节后供应持续偏紧，也同时加剧了国内供需紧张的局面。在预期供应短期减少之下市场采购心态积极。目前4月份企业预售订单良好。我们预计3-4月份国内有机硅市场继续存上涨可能。
            
                    3）未来有机硅新增产能集中在我国，项目大量投产有机硅价格中长期承压。截至2020年底，国内DMC生产企业共13家，产能合计约169万吨。2021-2023年，按计划国内新增产能分别为30万吨、45万吨、30万吨，产能增速分别为17.8%、22.6%、12.3%。从全球范围看，年均增速均超过10%，预计2023年全球有机硅产能364万吨，2018-2023年CAGR约7.4%；2023年有机硅产量268万吨，2018-2023年CAGR约5.0%。新增产能主要集中在中国，海外没有新增产能，同时迈图美国沃特福德工厂11万吨/年有机硅工厂计划于2021年下半年关闭。我们预计到2023年，中国有机硅产能产量分别占全球的72.3%和67.2%。但由于供给增速高于需求增速，预计全球开工率在75%左右，因此我们认为中长期来看，有机硅行业有产能过剩风险导致价格承压。
            
                    投资建议：我们建议关注有机硅行业龙头企业新安股份、兴发集团、东岳集团、三友化工等。
            
                    风险提示：原材料价格大幅上涨；有机硅产品价格大幅波动；行业新增产能投放进度超预期；下游需求及出口低于预期。评论：评论：n有机硅产品价格大涨，行业盈利能力大幅改善金三银四旺季到来，有机硅金三银四旺季到来，有机硅DMC及下游产品价格大幅上涨及下游产品价格大幅上涨。本周有机硅产品价格大涨约2000元/吨，目前DMC主流成交价格在26500-27500元/吨，较春节后价格上涨约6000元/吨。2021年价格上看，年初受到去年年底价格过快拉升的影响，短期货源供应紧张局面缓解，价格由33000元/吨跌回20500元/吨低位，因此下游在春节前受高位价格回落影响备货较少。春节后受国内部分企业开工低位，以及进入3月份下游厂家复工，房地产、纺织、日用品等行业逐渐回暖，同时海外需求良好，尤其下游室温胶进入传统金三银四的需求旺季，导致有机硅单体厂家接单顺畅。
            
                    企业库存低位，春季行情复苏备货下导致国内有机硅市场价格大涨。本周下游产品也普涨2000元/吨，生胶价格上涨至27500-28000元/吨左右，107胶价格上涨至27000-27500元/吨，华东国产硅油主流价上涨至28000-32000元/吨左右。原材料价格普涨，成本端支撑有机硅价格上行。本周421#金属硅价格小幅上涨100元/吨至14800元/吨左右，华东甲醇价格小幅上涨500元/吨至2500元/吨，卓创测算目前行业毛利达到10200元/吨以上。由于近期石油焦价格继续上涨，金属硅生产成本增加支撑金属硅价格上涨，同时内蒙地区因实行差别性电价政策，现硅厂已基本停炉。南方地区金属硅企业开工低位稳定，电价上涨，企业开工计划或将延迟，西南地区金属硅供应能力较弱。西南部分地区由于电价上涨，大多企业或将推迟开炉计划。而下游企业开工增加，对金属硅的需求有所上升，预计后期价格有望继续上涨，成本端支撑有机硅价格继续上行。
            
                    n有机硅库存低位，短期受供给影响价格上涨有望持续国内有机硅消费量快速增长。出口量维持高位。截至2020年底国内DMC产能约169万吨，同比增长6.3%，新增产能来自兴发集团与新安股份；全年累计产量134万吨，同比增长11.5%，行业开工率约80.0%。我国自2014年起由有机硅净进口国转变为净出口国，2020年有机硅累计出口24.3万吨，同比增长8.5%，进口15.2万吨，同比增长2.9%；国内有机硅表观消费量124.9万吨，同比增长11.0%。2015年以来5年CAGR为11.1%。根据百川浮盈与卓创资讯数据，目前行业周度产量约2.95万吨，周度库存量只有约2.1万吨，行业库存只有5天左右，库存处于低位。不可抗力影响供给，下游供给紧张提供涨价空间。目前国内有机硅企业开工负荷偏紧，市场整体开工保持约80%左右负荷。2020年11月国内一套5万吨/年有机硅装置（折环体，下同）由于火灾停车，至今尚未复产，4月份蓝星星火25万吨/年装置预计停车35天进行检修计划，合盛石河子基地2月份投产的10万吨/年装置目前仍在试车爬坡中，因此供应预期短期减少之下市场采购心态积极。目前4月份企业预售订单良好。3月8日，下游一家硅基新材料生产厂家发生意外着火事件，导致其气相白炭黑及硅烷偶联剂装置停车30天，该企业气相白炭黑产能占国内总产能的5%左右，硅烷偶联剂产能占国内总产能的12%左右，此次装置停车或将加剧市场货源的紧张状况，带动有机硅下游的气相白炭黑与硅烷偶联剂价格上涨，我们预计3-4月份国内有机硅市场继续存上涨可能。
            
                    n未来有机硅新增产能集中在我国，项目大量投产有机硅价格中长期承压有机硅下游为硅橡胶、硅油、硅树脂，终端应用十分广泛。有机硅是指含有碳硅键、且至少有一个有机基团是直接与硅原子相连的一大类化合物，其中以硅氧键为骨架的组成的聚硅氧烷约占总用量的90%以上，狭义上有机硅材料主要指聚硅氧烷。聚硅氧烷下游制品一般包括硅橡胶、硅油、硅树脂，其中硅橡胶可分为高温胶、室温胶、液体胶。
            
                    有机硅终端用途十分广泛，如建筑工程、纺织、电子、交通运输、石油化工、航空航天、新能源、医疗机械、日化个护等。国内有机硅扩产规模大，未来存在供给过剩风险。截至2020年底，国内DMC生产企业共13家，产能合计约169万吨。
            
                    2021-2023年，按计划新增产能分别为30万吨、45万吨、30万吨，产能增速分别为17.8%、22.6%、12.3%。从全球范围看年均增速均超过10%，高于全球5%-6%的消费增速，我们认为中长期来看，国内有机硅存在供给过剩风险。新增产能主要集中在我国，中长期有机硅价格承压。全球范围来看，预计2023年全球有机硅产能364万吨，2018-2023年CAGR约7.4%；2023年有机硅产量268万吨，2018-2023年CAGR约5.0%。新增产能主要集中在中国，主要集中于龙头企业的扩产，海外没有新增产能，同时迈图美国沃特福德工厂11万吨/年有机硅工厂计划于2021年下半年关闭。
            
                    我们预计到2023年，中国有机硅产能产量分别占全球的72.3%和67.2%。但由于供给增速高于需求增速，预计全球开工率在75%左右，因此我们认为中长期来看，有机硅行业有产能过剩风险导致价格承压。投资建议：看好有机硅行业龙头企业：看好有机硅行业龙头企业我们建议关注具备50万吨/年单体产能的新安股份、36万吨/年产能的兴发集团、30万吨/年产能的东岳硅材、和20万吨/年产能的三友化工等。风险提示原材料价格大幅上涨；有机硅产品价格大幅波动；行业新增产能投放进度超预期；下游需求及出口低于预期。
d95c98b3-ad48-43c0-8df9-fe6f86ecdb69.pdf