华安证券--策略周报：反弹动力仍在，宽幅震荡不改【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 反弹动力仍在，宽幅震荡不改前期悲观情绪明显缓和，国内规划和国外刺激计划纷纷落地，美债收益率对A股影响弱化，市场仍有超跌反弹动力。一方面，在基金公司自购和多家基金销售平台发声稳定基民信心，公募辟谣巨赎和监管要求巨赎申报稳定市场信心等一系列措施下，前期市场过度悲观的非理性交易行为得以安抚，而近期不断超预期的强势经济数据也为市场带来基本面支撑。二方面，国内政府工作报告和十四五规划纲要落地，后续有望出台一系列政策措施；国外美国1.9万亿美元纾困计划终是落地执行，此外耶伦透露正在研究比1.9万亿美元刺激更好的计划，均有利于提振短期风险偏好。三方面，美债收益率上行对A股的影响在逐渐弱化，从过往历史复盘看实质上也并不会对A股形成中期估值抑制。过去5轮美债收益率的上行周期，一是并没有导致美股大跌，反而次次大涨；二是也并没有持续压制A股行情，期间也曾出现过如2005年的大幅上涨或者2017年的中期上涨，因此美债收益率上行对A股估值持续抑制的逻辑并不成立。在此环境下，市场正经历超跌反弹的机会。
            
                 定重要抑制因素和客观支撑因素相互交织决定A股中期宽幅震荡的格局未变。
            
                 抑制因素包括：目前市场整体估值仍在偏高位置，行业间继续存在较大估值裂口，都需等待业绩和市场消化。而国内短期流动性恢复平稳，维持紧平衡对市场的冲击趋于结束，中长期货币政策回归正常化并长期保持正常化的态度和方向明确。此外随着美国经济不断恢复，通胀持续上行，下半年或四季度可能迎来加息周期，都是A股中期面临的重要抑制因素。支撑因素包括：今年经济增长将确定性显著好于2020年，这为市场带来较强基本面支撑，此外十四五规划落地、资本市场改革深化、国企改革加速等也是重要的阶段性风险偏好支撑。
            
                 行业配置：重视高景气低估值思路，关注化工、银行、半导体寻找确定性机会，兼具高景气和低估值，延续两种思路。一是自上而下寻找的经济驱动力量的4条投资机会，包括海外复苏周期、制造业投资改善、服务业消费复苏、高性价比银行保险；二是自下而上挖掘高景气低估值细分赛道，如供需矛盾显著的芯片半导体和业绩确定性强的军工等。
            
                 重点关注三类机会的均衡配置和“碳中和”概念下的两条受益赛道。一是受益供需错配逻辑继续演绎的化工，同时关注海外复苏接力和制造业投资改善下的周期主线。二是资产质量改善，同时在利率上行过程中受益的低估值银行。三是高景气支撑的半导体。“碳中和”重点关注两条赛道：一是中长期升级改造的传统行业；二是新兴产业，以新能源产业链为代表，包括新能源车、储能、风电、光电、氢电等。
            
                 风险提示疫情二次冲击；中美关系显著恶化；经济复苏不及预期；政策过早过快收紧等。
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