光大证券--金属行业高频数据周报：碳中和有望显著改善高碳排放、高耗能行业的中长期供求关系【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    流动性：M1--2M2增速差自02020年年44月以来首次出现大幅下滑。（1）美联储总负债本周值为7.54万亿美元，环比+0.30%，拐头向上同时接近历史高位7.55万亿美元；（2）本周伦敦金现价格为1726美元/盎司，环比上周+1.56%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1052吨，环比上周-1.61%，金价和持仓量均处于2020年下半年以来的较低水平；（3）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年2月为-2.7个百分点，环比-8.0个百分点，自2020年4月以来首次出现大幅下滑，这不利于上证指数的表现。
            
                    基建地产链条：短期地产销售继续走强，螺纹价利继续回暖。（1）100个大中型城市成交土地规划面积本周为1236万平方米，延续上涨势头但仍低于同期水平；全国30大中城市商品房成交面积环比上周+3.12%，继续小幅回暖，且高于4年同期水平。（2）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别-1.66、-3.3、+2.4、+1.73个百分点，全钢胎开工率继续创同期新高，接近历史最高值。（3）本周价格变动：螺纹+0.86%、水泥-0.47%、橡胶+1.74%、焦炭-3.85%、焦煤+0.00%、铁矿-3.06%。
            
                    长流程螺纹钢利润本周为288元/吨，环比+119元/吨，较1月底以来累计涨417元/吨。
            
                    工业品链条：铜铝价格再次反弹，轻稀土镨钕价格自02020年年111月以来首次回调。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢+1.24%、铜+2.79%、铝+1.58%，铜测算利润为8313元/吨（不含税），环比+10.58%，处于历史高位，铝测算利润为2978元/吨（不含税），环比+9.36%，处于历史高位，冷轧钢板毛利541元/吨，环比上周+145元/吨，自2月反弹后继续上涨。（3）新能源车材料价格表现：六氟磷酸锂+0.00%、碳酸锂+0.00%、钴+0.00%。（4）本周氧化镨钕价格为585000万元/吨，环比-0.85%，轻稀土镨钕价格自2020年11月以来首次回调。
            
                    出口链条：中国出口集运价格指数继续下滑。（1）CCFI指数（中国出口集装箱运价指数），本周为1,912.13点，环比-2.97%，继续下滑，但仍处历史极高水平；（2）2021年3月1日，全球PMI新订单值为53.8，环比-0.4个百分点，但仍处历史高位。
            
                    比价关系：螺纹与铁矿价格比值继续上涨。（1）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为1020元/吨，环比+30元/吨，小幅反弹。（2）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.12，延续上涨（10年最低为3.52）；（4）伦敦现货金银价格比值在继续回落至67倍。
            
                    估值分位：本周周期板块中除工程机械以外普遍跑赢沪深300指数，其中钢铁板块跑赢沪深300指数9.5个百分点。主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2012年以来）：石化11.60%、房地产10.57%、普钢31.18%、煤炭11.18%、航运21.92%、工业金属35.75%、水泥29.59%、化工92.82%、商用货车100.00%、工程机械84.65%。
            
                    投资建议和股票推荐。碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。
            
                    风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。
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