开源证券--商业贸易行业点评报告：1-2月社零同比+33.8%，金银珠宝品类表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1-2月社零同比+33.8%，较2019年同期+6.4%，延续稳定复苏态势国家统计局发布2021年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。
            
                    2021年1-2月，我国社零总额为69737亿元，同比增长33.8%（扣除价格因素后同比增长34.3%），比2019年1-2月同期增长6.4%，两年几何平均增速为3.2%；其中限额以上零售额为24375亿元，同比增长43.9%。分地域看，1-2月城镇消费品零售额60552亿元（同比+34.9%），两年平均增长3.4%；乡村消费品零售额9185亿元（同比+26.7%），两年平均增长1.3%。整体来看，1-2月社会消费延续稳定复苏态势，建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。
            
                    分品类看，春节因素带动下食品饮料增长稳健，金银珠宝表现亮眼2021年2月，CPI同比-0.2%（其中食品类CPI-0.2%），在2020年同期高基数下基本持平。1-2月数据分品类看：必选品类中粮油食品（同比+10.9%）保持稳健，饮料、烟酒、日用品等在2020年低基数下实现较快增长，1-2月销售额同比分别+36.9%/+43.9%/+34.6%，其中粮油食品、饮料、烟酒等两年平均增速超过10%。
            
                    可选品类中，1-2月金银珠宝、汽车、服装鞋帽、化妆品、文化办公类在低基数下均实现高速增长，同比分别+98.7%/+77.6%/+47.6%/+40.7%/+38.3%，其中化妆品、金银珠宝的两年平均增速为9.9%和8.2%，消费升级类商品整体呈现高景气。
            
                    此外，1-2月餐饮收入为7085亿元（同比+68.9%），两年平均下降2.0%，主要是受到部分地区（黑龙江、河北）疫情反复影响，但总体已基本恢复至疫情前水平。
            
                    分渠道看，1-2月线上保持高景气，线下实体零售客流也有明显回升2021年1-2月，实物商品网上零售额14412亿元，同比增长30.6%，两年平均增长16.0%，线上渠道延续高景气。受春节期间消费者增加线下消费支出影响，1-2月实物商品网上零售额占社零总额比重环比小幅下降至20.7%（对应2020/2019年同期线上占比分别为21.5%/16.5%）。而在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长41.6%、44.3%和25.1%，两年平均分别增长33.8%、8.7%和16.0%。此外，受益于居民外出消费活动增加，线下实体零售经营也在显著改善，根据统计局数据，1-2月限额以上实体零售额同比+45.2%，两年平均增长4.1%。
            
                    社会消费稳步复苏，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，1-2月社零数据显示社会消费延续了稳定复苏态势：必选品类保持较快增长，饮料、烟酒在春节期间销售强劲；可选消费品类在同期低基数下高速增长，金银珠宝品类表现最为亮眼。投资建议关注三条主线：（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客，受益标的珀莱雅、华熙生物、青松股份等；（2）电商主线关注两个洼地市场（下沉和跨境市场）、两个新兴业态（直播和社交电商），重点推荐吉宏股份；（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现最为亮眼，重点推荐在时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生。
            
                    风险提示：疫情出现反复带来影响；企业经营成本费用提升。
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