万联证券--非银金融行业上市险企2021年2月保费数据跟踪：寿险业务持续复苏，车险降幅明显收窄【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：
            
                    中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险2021年1-2月累计保费收入分别为2540亿元、1809亿元、1361亿元、990亿元和441亿元，同比+11.4%、-4.4%、+9.6%、+8.8%和+11.5%。
            
                    投资要点：
            
                    寿险方面：寿险保费复苏势头不减，负债端持续向上发力。2021年2月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险、新华保险单月保费收入分别为351亿元、336亿元、157亿元、64亿元、95亿元，同比+1.7%、-0.9%、+6.1%、-17.8%和+6.8%。
            
                    新华2月单月保费增速居上市险企之首；平安人寿降幅继续缩窄，新单延续高速增长；人保寿险保费增速较上月由正转负，主因是人保寿新单趸交业务继续大幅缩减，我们认为削减趸交业务规模将有利于提升公司新业务价值率，利好公司长期发展。
            
                    财险方面：车综改压力逐步释放，意健险继续提速。2月，人保财险、平安财险、太保财险分别实现保费收入276亿元、428亿元、238亿元，同比增长22.7%、-1.5%、24.3%，人保财和太保财保费增速提升至两位数水平，环比来看，平安财保费降幅大幅收窄，财产险公司负债端情况明显好转。分险种来看，人保财、平安财车险业务2月单月保费收入同比+0.7%、+5.7%，结束自去年车综改实施以来的持续负增长。人保财、平安财意健险业务保费收入同比+44.6%、+16.9%，增速稳中有升，短期人身险热度不减。
            
                    投资建议：五大上市险企2月保费情况四升一降，整体表现向好。寿险方面，新华、太保领跑上市险企，增速维持高位；平安个险新单保费同比大幅增长23.7%，寿险改革成效逐渐凸显。财险方面，车综改压力逐步释放，2月单月车险保费增速由负转正，复苏情况好于预期；意健险继续提速，延续两位数增长。截至3月15日，保险指数当月累计下跌1.05%，跑赢沪深300指数。个股来看，中国平安表现强势，当月仅累计下跌0.08%，我们判断主要驱动因素为公司寿险改革落地和医疗生态圈建设对公司基本面改善的确定性强。目前，保险板块个股估值仍偏低，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。
            
                    风险提示：新业务不及预期、车综改影响超预期、长端利率下行、权益市场表现不及预期。
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