上海证券--医药行业春季投资策略：着眼业绩立足长远【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    两会关注公卫体系建设 医保减征导致收支趋紧 两会政府工作报告提出继续深化公立医院改革，加快推进分级诊疗， 通过集采及医保费用优化使用和报销等措施，降低患者负担。从税收、 贷款等方面给予创新企业优惠机制，对于创新药和器械相关领域构成 直接利好。 2020年全年医保基金（含生育保险）总收入、总支出分别 为 24638.61亿元、 20949.26亿元， 增幅分别为 5.6%、 5.0%， 累计结 存 31373.38亿元， 本年结余为 3689亿元，同比增长 8.9%，收支结余 率为 14.97%，低于 2011~2019年的均值 15.96%。 新冠疫苗接种提速 国内疫苗接种目前大约 5000万剂次，上半年计划达到 40%，二季度 接种预计提速。抗疫进入下半场。疫情常态化假设前提下，新冠疫苗 将为企业带来长期稳定利润源，二季度接种提速也将逐步体现在上市 公司业绩层面，有望带来较大的利润弹性。相对而言，我们认为当前 除了已经紧急获批上市的康希诺腺病毒载体疫苗之外，首先值得关注 的是重组蛋白路线疫苗，同时也建议关注与海外企业合作的 mRNA 和 腺病毒载体疫苗的临床研究进展及产能建设进展情况。
            
                    1~12月医药制造业利润增速达 12.80% 医药制造业 2020年 1-12月实现主营业务收入 24857.30亿元，同比上 涨 4.50%； 受疫情影响，收入增速为近十年最低。 实现利润总额 3506.7亿元，同比增长 12.80%，增速超预期。 近六个月医药指数跑输沪深 300近 14个百分点 截至 3月 12日，以六个月区间统计，医药指数下跌 3.12%，跑输沪深 300指数 13.77个百分点。
            
                    投资建议 未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级 医药行业的估值分化会长期持续， 2021年应该自下而上，基于业绩， 着眼长远，寻找更具确定性的个股。 在二季度，短期来看，子行业的 估值差异仍会有所收敛，结合历史分位数和业绩情况，我们认为当前 医疗器械和原料药板块相对更具有配置机会。但从长期看，业绩确定 性的核心资产仍然会有相对更好的表现。未来一段时间，这些核心资 产将逐渐进入投资价值区间
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