川财证券--消费行业周报：餐饮渠道复苏明显，啤酒1~2月产量同比提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白酒板块：本周白酒板块下跌0.81%，跌幅低于大盘上证综指下跌的1.40%。啤酒产量同比提升，行业逐渐开始复苏。据国家统计局数据，2021年1-2月，中国规模以上啤酒企业累计产量504.7万千升，同比增长61%。对比2019年同期的539.0万千升，2021年啤酒企业累计产量同比下降6%。总体上来看，疫情影响逐渐消退，特别是春节期间提倡就地过年，餐饮端消费需求持续增长，预计2021一季度啤酒销量大体恢复到2019年水平。目前中低端产品仍是销量主力，产品结构升级和价格带上移是行业发展的趋势，吨价预计将会持续提升。
            
                    金徽酒发布年报，业绩实现稳定增长。2020年公司实现营业收入17.31亿元，同比增长5.89%；实现归属于母公司净利润3.31亿元，同比增长22.44%，总销量1.52万千升。公司业绩取得稳定增长，主要系产品结构持续优化，百元以上高档产品销售量和收入分别同比增长26.64%、29.08%，高档产品销售收入占比提升至50.86%，较上年同期增长9.32个百分点。品牌影响力进一步增强，甘肃西部、包括省外市场在内的其他地区等市场销售增速超过30.00%。
            
                    公司持续优化内部管理，毛利率、净利率分别提升至62.89%、19.14%，2020年优级酒产量超计划34.56个百分点，同比增长127%。公司代表产品金徽十八年终端价稳定在450元左右。按照公司五年发展规划，到2023年力争实现销售额30亿元，净利润6亿元，引领陇酒品牌走出西北，加速扩张省外市场。
            
                    高端白酒批价持续坚挺，库存处于低位。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200-3300元/瓶，散瓶为2400-2500元/瓶，没有出现节后批价回落的情况，库存量相对较为紧缺。五粮液主要地区批价上行至980-990元/瓶，批价有望继续挺进1000元/瓶以上。部分地区四月配额已经发货，渠道库存水平维持在2周左右。泸州老窖批价在860-890元/瓶，稳定在高位水平，库存在1个月左右。白酒特别是高端白酒基本面向好趋势不变，名酒春节期间回款良性，五粮液、国窖预计回款40%以上，为淡季后厂家控货挺价创造了更大空间。
            
                    投资建议：目前主要酒企均已披露业绩快报，接下来一段时间即将进入年报披露季，预计白酒板块20年有望完成全年目标，分化继续加剧。短期来看，白酒板块处于震荡回调中，随着疫情影响逐渐消退，市场将逐步回归基本面运行逻辑。高端酒企一季度批价持续坚挺，动销情况良好，叠加去年一季度基数较低，2021年高端酒企一季度的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
            
                    风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。
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