兴业研究--近期市场波动后居民资管产品配置行为观察：边际放缓，方向未转【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    居民财富配置受权益等资产价格波动影响，近期市场波动加剧是否导致财富配置行为调整？春节以来因流动性收紧的预期导致权益市场大幅波动，公募权益类产品尤其回撤较大（据统计近1000只产品最大回撤近20%）。市场波动是否导致居民从高波动资管产品（如公募基金）转向低风险产品（如银行理财/信托等），我们基于相关资管产品子类进行分析。
            
                    权益市场增速有放缓，但居民大规模赎回权益类公募基金特征不明显。
            
                    （（1）我们以权益ETF份额作为观察指标。2021年春节后权益指数ETF份额抬升后小幅回落（以某沪深300ETF为例，春节前流通份额75亿份，3月初上升至87亿份后再回落至82亿份），并未出现大范围的申购与赎回情况。（（2））和历史类似时期相比，如2015年5月-7月（2015年期间上述ETF由30亿份快速增长至130亿份，增幅超过4倍，随后回落至70亿份），2018年下半年贸易战加剧时期（上述ETF由60亿份快速增长至100亿份，增幅约66%）比较，目前份额波动较小，居民大规模赎回的特质不明显。
            
                    同时基于结构性存款/银行理财（面向大众客户的低风险产品）、信托产品规模（面向中高净值客户的低风险产品），我们观察相关低风险资管产品的规模表现：第一，结构性存款规模年初小幅回升。2020年压降结构性存款贯穿全年银行经营，2020年末结构性存款规模约6.4万亿，整体已降至2017年水平。
            
                    2021年初新增信贷开门红，尤其是企业中长期贷款需求旺盛。信贷扩张驱动存款增加，结构性存款压降到位后出现小幅回升，2021年2月末，结构性存款规模近7万亿，较上年末小幅上升约5500亿元，结构上对公/个人结构性存款分别增加4208亿元/1330亿元。2021年以来监管持续强存款管理，加强在存款创新产品、异地存款、结构性存款的管理，结构性存款规模整体回升程度有限。
            
                    第二，银行开放式理财发行数量略有下降。2021年以来银行理财发行量处于历史高位，平均周度发行量约在60只，同比增长98%，部分理财子公司的AUM已创新高，但3月以来发行量略有下降，原因有二：（1））权益等风险资产的价格波动影响到以“固收+”为主的部分理财产品收益，理财子公司的发行意愿降低；（（2））年初以来部分一线城市的房地产及大宗商品等资产价格涨幅较高（铜价年初至今涨幅超过10%），居民配置于理财产品的资金量在收紧。
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