平安证券--汽车行业点评：吉利2020深蹲起跳迎4.0架构造车时代【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年吉利汽车销售 136万台（-3%），分品牌看，吉利品牌销售 113万台（-7%），领克在 05、06等新品带动下销量同比高增长。新能源车大幅下滑 40%至 6.8万台。
            
                    分品类看，轿车销量 47万台（-11%），SUV 销量 82万台（+3%）。吉利旗下宝腾 2020年销量 11万台（+9%）。2020年公司批发市占率略增至于 6.5%。2020年吉利品牌折扣幅度增大，单价 7.3万元（-2%）；领克品牌单价 14.7万元（2019年 12.8万），实现净利润 5.1亿，净利率 2.2%。由于 3.0精品车时代的产品进入生命周期末端，2020吉利品牌销售盈利均承压，随着 4.0时代新品如星瑞轿车（2020已上市）、帝豪全新换代、星越 L、基于 CMA 的全新 SUV、领克全新中大 SUV（基于 SPA 首款）、极氪全新纯电智能车等新品陆续上市，吉利汽车将进入销量与收入双升通道。公司计划2021年实现销量 153万台（+16%），市占率有望继续提升。
            
                    研发投入高增长，全面迈入 4.0架构造车时代。
            
                    2020年度由于销量下滑规模效应降低，及部分原材料尤其是贵金属涨价，公司毛利率下滑 1.4个百分点为 16%，销售费用率及行政费用率均同比增加。2020年度研发成本 37.4亿（+22%），其中研发费用 5.9亿（-31%），无形资产摊销 31.5亿（+42%）。
            
                    2020年新增已资本化的研发成本 42亿元。吉利汽车已全面迈入“4.0全面架构体系造车时代”，形成了 BMA、CMA、SPA 和 SEA 四大全球化基础模块架构。其中，浩瀚架构是以用户出行体验为核心的纯电原创架构，以硬件层、系统层和生态层构建三位一体的智能纯电车解决方案。
            
                    成立全新纯电智能车企极氪，吉利汽车持股 51%极氪由吉利汽车、吉利控股集团（含员工跟投平台和用户权益平台）共同投资，双方持股比例分别为 51%、49%，计划现金注资 20亿元。李书福出任极氪董事长，安聪慧出任极氪 CEO。基于浩瀚架构的首款纯电智能车将于上海车展预订，9月计划交付。
            
                    公司表示，之所以成立独立纯电车企，主要是智能纯电车与节能车在产品端（从设计、工艺、研发、供应链）、用户端（从 2B2C 到直接 2C）、融资端、组织文化及团队构成（目前极氪约 70%都是跨界人才）都有很大差异。成立全新纯电车企有助于吉利更好实现“2个蓝色吉利行动计划”，正面参与智能纯电汽车市场的竞争。
81cfbda6-064c-464a-8c73-fef5939347cd.pdf