华西证券--煤炭行业2021年3月第3周煤炭行业周报：工业需求支撑动力煤淡季不淡，继续看好龙头煤企【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点： 煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板 块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好。 “碳中和” 下煤炭板块需求收缩的预期早已在长期严重低估中反映， 但供给 端的收缩预期尚未完全在股价中反映。我们继续看好龙头煤企， 预计一季度业绩同比大幅增长。 动力煤方面， 本周港口动力煤价格稳中趋涨， CCI 5500收于 633元/吨， 周环比+3元/吨。
            
                    下游方面， 电厂煤炭库存继续回落至偏 低水平， 日耗虽随采暖季结束而回落，但在工业需求的强劲支撑 下很快企稳并略有回升， 目前仍在历史同期高位的水平。 坑口方 面， 化工煤及北方电厂需求有所回升， 坑口煤价本周仍偏强。 运 输方面， 本周煤炭海运价回升， 4月大秦线即将迎来检修，本周 运量有所回升。 港口方面，环渤海港口煤炭库存本周有所下降。 我们认为目前的日耗回升主要是强劲的工业需求支撑， 采暖季结 束虽将在短期影响民用需求，但我们看好工业需求的韧性，预计 电厂的日耗继续较历史同期有较大增幅。电厂库存回归偏低位 置，港口累库亦基本到位出现回落趋势，且 4月大秦线检修后预 计继续去库。
            
                    在产地安全检查趋于常态化的情况下， 未来煤价走 势主要需观察下游需求的强度和持续情况。 4月大秦线检修和此 后的电厂补库支撑下，预计煤价无大跌基础，我们认为上半年煤 价维持高位，我们维持今年煤价中枢抬升的判断。 双焦方面， 焦煤价格本周继续下跌，焦炭价格第四、五轮连续两 轮提降 100元/吨落地， 节后累计已降 500元/吨。 焦炭方面， 钢 厂环保限产继续加码， 对焦炭的采购意愿偏弱， 预计第六轮提降 将落地。 焦炭下行抑制焦企对焦煤的采购需求，焦煤短期亦偏 弱，但中长期来看焦炭新产能逐步投放， 焦煤供给暂仍受限，尚 有上涨空间。 龙头煤企业绩景气仍正当时， Q1业绩预计大增。
            
                    煤炭作为顺周期 逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合 近期的资金配置偏好， 陕煤/神华目前的股息率仍在 5%以上。 重 点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业， 以及 具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。  本周中信煤炭指数-1.5%。 近 5日（3.15-3.19）上证指数-1.4%，深证成指-2.1%。中信行 业指数中，煤炭指数-1.5%，在 30个中信一级行业中位于第 20位； 涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、 ST 安泰、宝 泰隆、 *ST 平能；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、陕西黑 猫、神火股份、云煤能源、大有能源。
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