开源证券--食品饮料行业周报：高端酒挺价上行，关注中炬高新改善机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：白酒价格带空间打开，中炬高新改善可期本周食品饮料板块跑赢沪深300指数。白酒行业基本面仍然强劲，节后以来市场明显感受到千元价格带产品需求加速，五粮液批价表现较好，原因一是茅台批价高位坚挺，为消费者树立了更高的心理价格标杆；二是随着渠道利润扩大，五粮液渠道信心增强，终端主动推荐增加。节后五粮液通过继续缩减流通渠道发货量、增加非标酒、通过配额管理逐步提升产品出厂价的方式，来推动批价突破至千元以上。国窖则采取跟随策略，利用计划内和计划外配额来进行调剂打款，以在价格上贴近五粮液步伐。在此趋势下，我们判断次高端价格带主战场将升级至600～800元价格带，名优酒企年内应是小幅提价节奏。成都糖酒会召开在即，初步预判产业大概率乐观反馈。
            
                    中炬高新公布2020年年报，业绩与之前预告基本相符。年报中值得关注的点在于，2021年利润目标增10.7%，在近年利润增速中处于低位水平。背后体现出原料成本上涨的压力，以及公司市场扩张时期的费用投入倾向。前者为调味品行业共性问题，在行业年内难以直接提价的前提下，成本上行确实会给利润端带来负面影响，企业大概率通过产品升级、优化工艺等方式来对冲。但往2021年展望行业提价概率更大，有利于企业利润释放。此外，中炬高新对2021年工作重点做了详细说明，从营销、研发、产能、信息化建设等方面进行展望。公司品牌、渠道有较好基础，2021年仍是深化改革之年，管理改善是核心看点，激励机制优化是重要催化剂。当前估值已低，可密切关注公司改善机会。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。
            
                    估计淡季100%拆箱政策可能放松，预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变，直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，业绩符合此前预告，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘3月22日-3月26日，食品饮料指数涨幅为2.2%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约1.6pct。子行业中软饮料（4.7%）、肉制品（4.6%）、乳品（3.8%）相对领先。个股方面，金徽酒、日辰股份、ST通葡等涨幅领先；华宝股份、良品铺子、金禾实业等跌幅居前。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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