万联证券--电气设备行业快评报告：隆基入局氢能，绿氢降本可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 行业核心观点： 3月31日，西安隆基氢能科技有限公司注册成功,注册资本3亿元,隆基创始人李振国亲自担任董事长、总经理，此举标志着隆基正式入局氢能。隆基股份将光伏与制氢深度融合，大力发展光伏制氢，为光伏发展瓶颈提供新思路，自18年以来，隆基在电解制氢装备、光伏制氢等领域进行大量的研发与技术积累,西安隆基氢能将进一步聚焦制氢板块。在消息的带动下，4月6日氢能板块全线大涨，其中美锦能源收涨10.07%、亿华通收涨13.97%。 投资要点：
            
                 氢能需求将十分可观，绿氢将推动光伏产业快速增长：IPCC路线提出需增加低碳和零碳能源的消费量，光伏和氢作为零碳电力和清洁能源电力载体，在减少CO2排放方面可以发挥巨大作用，在众多的“光伏+”模式中，“光伏+氢能”被普遍看好。氢能与光伏的最大关系是光伏制氢，即利用光伏发电，再电解水制氢。光伏制氢的优势主要有：1、平抑光伏发电的不稳定性。2、储能效用。利用氢能的储能效用，将光伏发电转换为氢能，以低于化学储能的成本，实现跨天、跨周甚至跨月跨季度的储能。到2050年，全球氢需求将达到6-8亿吨/年的规模，未来30年，全球年均新增的制氢规模约为2500万吨，将带来新增光伏装机年均900GW左右，从而形成万亿级的市场规模。
            
                 光伏带动制氢降本，量价进入发展正循环：电费占整个电解水制氢成本的80%左右，制氢成本的关键在于耗能问题。目前我国电价下，绿氢成本约在20-40元每千克，随着我国光伏的逐渐扩张，绿氢在未来有望达到平价。根据SGERI数据，2019年我国光伏系统度电成本约为0.29-0.80元每千瓦时，到2025年度电成本在0.22-0.462元每千瓦时。在光资源充沛的区域，光伏制氢电力成本有望达到0.15元每千瓦时。当电价下降到0.1-0.2元每千瓦，电解水制氢成本可下降50%，光伏发电的低度电成本给电解水制氢带来了降低成本的机会，产业未来空间大。2050年我国将有47.5%的氢气来源于电解氢，较目前1%的占比而言，电解氢产业链上下游的增长空间广阔。我们看好燃料电池、加氢站等相关标的在市场的表现。推荐标的亿华通（688339.SH）、美锦能源（000723.SZ）
            
                 风险因素：1、政策落地不及预期；2、燃料电池及零部件降本速度不及预期；3、制氢成本下降不及预期；4、加氢站建设不及预期。
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