中银证券--光伏异质结电池系列报告之七：HJT，研发与产业化持续推进【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    近期通威股份、华晟新能源等HJT 电池研发进度靠前的企业进展顺利。HJT电池提效降本路径明确，产业化与设备国产化快速推进，已布局并取得显著进展的设备龙头企业有望享受产业化初期较高的订单弹性。
            
                    清华大学社会科学学院能源转型与社会发展研究中心访问通威太阳能（合肥）有限公司HJT 产线：根据清华大学社会科学学院能源转型与社会发展研究中心常务副主任何继江博士的报道文章，2021年3月31日，清华大学社科学院能源转型与社会发展研究中心与清华大学合肥公共安全研究院访问通威太阳能（合肥）有限公司。考察团参观了正在中试的200MW异质结光伏电池片产线、PERC 产线、组件产线。
            
                    中试线近期平均转换效率约24.3%：根据文章内容，200MW 中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主。最近30周，生产电池的转换效率从23.3%左右提升至24.4%左右，提效幅度明显、速度加快。
            
                    电池良率已稳定达到98%：在转换效率以外，产线生产良率也是新技术能否达到量产要求的重要指标。根据文章内容，通威合肥200MW中试线2020Q2-2021Q1逐季度良率分别为94.01%、95.96%、97.47%、96.87%，呈现稳步提升的趋势；2021年2月28日至3月19日的逐日生产良率多数位于98%以上，仅有4天低于98%，体现出良好的设备生产稳定性。
            
                    后续仍有提效空间，25%转换效率可期：根据文章内容，最近30周的提效大致通过三个阶段完成，第一阶段的提效措施包括CVD 膜层优化与网版图形优化，第二阶段包括产线管理提高与新浆料的导入，第三阶段包括硅片改进与制绒/CVD/丝网印刷工艺整合优化，各类工艺升级与生产管理优化在提效过程中都有体现，显示出HJT 电池以及设备在研发与产业化方面的扎实推进。且现有产线后续仍有提效的计划和目标，2021Q2-Q4的分季度效率目标分别为24.6%、24.8%、25%；提效措施包括新网版、高性能浆料的应用，以及PVD 优化、CVD 镀膜顺序优化、膜层结构优化等工艺改进，还有产线管控提升等生产管理的进步。
            
                    爱康科技湖州基地转换效率达24.2%：根据世纪新能源网信息，爱康科技宣布其位于湖州长兴的HJT 生产基地转入批量生产阶段，转换效率达24.2%。目前的一期第一条线主要以进口设备为主，采用启威星（YAC）的清洗制绒设备、应用材料的PECVD 设备、捷佳伟创的RPD 设备、应用材料的丝网印刷设备，对应电池产能220MW。
            
                    投资建议：近期通威股份、华晟新能源等HJT 电池研发进度靠前的企业进展顺利。HJT 电池效率提升与成本下降路径明确，目前设备国产化与HJT 产业化快速推进，已布局并取得显著进展的设备龙头企业有望享受产业化初期较高的订单弹性，领先布局的电池片企业则优先受益于技术迭代初期的超额收益。HJT 电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创，建议关注金辰股份；HJT 电池片制造方面推荐通威股份；同时建议关注辅材相关企业苏州固锝、帝科股份等。
            
                    风险提示：HJT 电池效率进步与降本速度不达预期；设备与辅材降本进度不达预期；单晶PERC/TOPCon 电池效率竞争力超预期；光伏政策风险；新冠疫情影响超预期。
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