国海证券--科创板月报（2021年3月）：科创板中游制造企业表现几何？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    制造业长短逻辑兼备，有望获得超额收益。长期来看，在“碳中和”的背景下，中国供给侧改革仍将延续，中国将长期处于制造业升级阶段和产能收缩周期。此外拜登政府计划实施的“基建计划”未来或有望拉动中国机械设备与发电设备的出口需求。短期来看，随着上游原材料价格进入顶部区域，中下游制造业利润已触底，在全球经济修复的环境下，中国制造业企业将受益于通胀，盈利水平上行。
            
                    较科创板整体而言，科创板中游制造企业估值总体合理。从 P/E 水平来看，11个制造业细分行业中，8个行业的 P/E 值低于科创 50总体，7个行业的 ROE 高于科创 50总体。在今年利率中枢较去年上行，市场整体估值承压的情况下，高景气、估值合理的制造业龙头企业具备更高投资性价比。
            
                    “科创制造”指数一季度表现较好，相对科创 50获得超额收益。相对科创 50，无论是在上涨还是调整时，“科创制造”指数表现均更好，2021Q1跑赢科创 50指数 2.18pct。
            
                    3月回顾：
            
                    市场走势：科创 50指数逐步企稳，食品饮料和受益于碳中和的公用事业表现较好，个股跌多涨少。
            
                    市场情绪：成交额大幅减小，两融交易明显下降，北向资金在标的选择上出现分化。
            
                    估值水平：PE、PB 均处于历史低位，风险溢价回到中位数，部分行业估值已合理。
            
                    发行与解禁：3月 IPO 募资额处于均值以下，解禁较少。
            
                    风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；
            
                    疫情超预期恶化。
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