中银证券--家电行业陆股通持仓点评：21M3，外资持股比例微降，持续看好需求景气度向上的子板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    21M3家电行业陆股通持股占比 9.33%，环比降 0.34pct，小家电及照明电工及其他板块持股比例环比上升。21M3家电行业陆股通净流入 16.14亿元，环比提升 19.07亿元，位列中信行业第 5位（5/20）；陆股通持股市值 1915.97亿元，环比降 103.28亿元；陆股通持股占比 9.33%，环比降0.34pct。分子行业来看，白电/黑电/厨电/ 小家电/照明电工及其他板块陆股 通 持 股 市 值 分 别 为 1642.66/3.98/50.51/92.70/126.12亿 元 ， 环 比-100.59/-0.29/-7.78/+6.61/-1.23亿 元 ； 陆 股 通 持 股 比 例 分 别 为 13.75%/0.48%/5.05%/ 2.57%/ 3.98%，环比-0.41pct/ -0.01pct/ -0.92pct/ +0.01pct/ +0.20pct。
            
                    从陆股通持仓比例来看，格力电器（16.46%）、美的集团（14.91%）、三花智控（14.09%）、老板电器（12.89%）陆股通持股占比居前。从陆股通持仓变化来看，公牛集团（+2.84pct）、三花智控（+1.91pct）、九阳股份（+0.56pct）增持较多。
            
                    投资建议21年竣工继续回补将使得必选家电面临的需求基础向好，行业增速将上行。同时，必选家电行业经历疫情后行业格局进一步优化，龙头企业将充分享受必选家电需求回升的红利。海外疫情反复，需求与产能的错配为我国家电企业外销订单增长提供机会，但疫情反复对海外居民消费水平的冲击，以及汇率波动对外销业务的盈利水平的影响同样值得关注，疫情催化下的海外需求是短期边际变量，我国家电企业出海的长期空间更加值得期待。从新兴家电来看，根据 GFK 数据，小家电终端市场规模虽已达 3000亿以上，但人均消费额/量都与发达国家有明显差距，未来伴随可支配收入提升仍有明显扩容空间。同时，小家电行业集中度低于白电，龙头份额亦有提升空间。因此，即使部分品类和公司在 21年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。
            
                    建议关注：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、浙江美大、小熊电器、九阳股份、科沃斯、石头科技风险提示1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）地产表现低迷；5）原材料价格上涨风险等。
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