兴业研究--司库策略谈第194期：考验来临，近期资金市场观察及应对策略【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周我们探讨近期资金市场运行及相应的策略；
            
                    流动性与资金利率：近期资金利率普遍低于基准利率，回购规模突破 4万亿加剧收紧预期。缴税+地方债发行为可预期扰动，但知道有问题不等于能解决问题；资金面松紧高度依赖央行对冲，考验即将来临；机构行为角度分析，央行收紧成本低于放松，政治局会议或明确“开始转弯”；地方债发行放量考验大行资产负债匹配程度，或启动 NCD 提价触发机制；再贷款到期漏损情况彼此不同，中小行缩表大环境之下同样难言乐观。
            
                    策略：现有水平，长短皆相宜；收紧以后，1Y 以内成本曲线或从陡峭转向平坦化，宜将吸收期限转向 3M 以内的短端；发债窗口期将逐渐关闭，税期前抓紧进度有其必要性和合理性
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