国信证券--社服双周报2021年04期：海伦司拟赴港上市，清明小长假人气恢复95成【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾： 板块跑输大盘 1.7pct， 酒店、演艺涨幅居前 休闲服务板块跑输沪深 300指数 1.67pct。大东海 A（ +14%）、 宋城演艺 （ +9%，上海项目催化）、 首旅酒店（ +8%，复苏逻辑+环球影城）、 锦江 酒店（ +7%） 领涨； 紫光学大、 天目湖、科德教育、黄山旅游、西藏旅 游、海底捞跌幅居前， K12板块继续回调，景区个股涨幅有所回吐。 行业动态： 海伦司拟赴港上市，宋城演艺上海项目 4月底开业 海伦司： 2020年收入 8.18亿、经调业绩 7575万， CAGR（ 18-20年） 分别为 167%/164%， 18-20年新开店 62/93/105家，复合增速 47%， 20年底门店达 351家， 二线城市及以下占比达 83.8%， 模式直营为主。
            
                    行 业概览： 酒馆行业未来 5年复合增速预计约 9.3%，格局极其分散， 2020年 CR5仅 2.2%，海伦司市占率 1.1%居首。 核心看点：一看门店高标准 化，二看品牌定位清晰（大学生+高性价比）， 18-20年盈亏平衡期为 6/5/3月， 19-20年同店增速分别为 170%/-0.6%,21年预计新开 400家店，建 议密切关注扩张后的同店经营表现； 其他：宋城上海项目 4月底开业。
            
                    沪深港通： 中公教育、 海底捞遭减持，呷哺呷哺、 九毛九获增持 A 股核心标的： 中公教育、中国中免遭减持。中国中免持股占比 9.3%/-0.19pct，中公教育 8.1%/-0.90pct。宋城演艺+0.01pct、首旅酒店 +0.40pct、锦江酒店+0.04pct 获增持。 港股核心标的： 呷哺呷哺获大幅 增持，九毛九、颐海国际遭减持。 九毛九 39.1%/-2.85pct、颐海国际 40.5%/-0.57pct 遭减持，海底捞+0.17pct、呷哺呷哺+1.53pct 获增持。
            
                    风险提示 自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 投资建议:短期沿袭“复苏次序+龙头+Q1业绩/事件驱动”思路选股 维持板块“超配”。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集 中、消费变迁。考虑到短期市场风格以及复苏的次序，免税、餐饮、招 考等赛道前期已被验证，酒店、景区、演艺、出境游、线下 K12存在预 期差和补涨动能，短期结合“复苏次序+龙头+Q1业绩/事件驱动” 思维， 推荐首旅酒店、宋城演艺、中国中免、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨 眉山 A、三特索道、呷哺呷哺、九毛九等；中长期继从“赛道+格局+治 理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、 华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S 等龙头品种。
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