信达证券--非银行金融行业：关注低估值券商股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：3月保费不佳及利率上行空间预期降低带来保险板块调整，我们认为3月保费受到一二月开门红和新老重疾切换影响，带来了需求透支，销售不佳在情理之中，四月数据更能体现各家险企战略和产品布局，但中长期拐点还需看养老险和医疗险，当前估值较低但上涨亦无明显动力。我们认为券商板块性价比优于保险，2020券商业绩大年，在行业计提减值准备超过280亿的情况下，头部券商仍录得同比超过30%以上的涨幅。扩表速度、财富管理、投行等业务增长超预期推动ROE上行。中信建投（18.18%）、中金公司（13.52%）已超过高盛（10.9%）和摩根士丹利（12.7%），在全面注册制改革方向未变、当前处在控制资本市场容量、上市公司质量不断提升、中长线资金逐步入场的背景下，伴随着风险出清，估值处在低位，券商反弹可期。推荐关注：东方财富、中信证券、招商证券、天风证券、中国太保等。
            
                    市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3426.62点，-0.70%；深证指数报13720.74点，-0.67%；沪深300指数报4966.18，-1.37%；创业板报2783.37，0.00%；中证综合债（净价）指数报9851，+0.18bp。沪深两市A股日均成交额6908.00亿元，环比-3.46%，两融余额16580.16亿元，较上周-0.32%。个股方面，券商：中信证券+0.30%，兴业证券+0.23%，长江证券+0.14%；保险：中国人保-0.17%，新华保险-0.89%，中国人寿-1.98%，中国太保-2.31%；多元金融：易见股份+7.82%，浙江东方+4.98%，香溢融通+4.26%。
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