浙商证券--轻工制造行业：家居零售数据靓丽，原料涨价压力无虞【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    家居板块：3月地产销售&家居零售数据靓丽，景气延续3月地产销售持续向好，家具社零增速环比向上。
            
                    （1）国内地产：21年 3月商品住宅销售数据表现亮眼，同比 19、20年增长 22.7%、42.4%；竣工增速同比-3.4%，出现近半年的首次下滑，我们认为系月度正常波动、看好全年兑现（测算 21年全年竣工有望+10.5%）。
            
                    （2）3月家居零售额同比 19、20年增长10.4%、42.8%，家具及其零件出口金额同比 19、20年增长 24.9%、48.9%，表现靓丽。
            
                    （3）精装：1-2月中国住宅精装开盘项目房间规模 27.7万套（-11%），奥维云网分析主要系 20H2多数月份开盘规模增长较多，故 1-2月份出现短暂回调（全年预期 21维持精装修开盘套数+29%）。
            
                    短期回调迎布局良机，持续看好全年景气&业绩兑现。索菲亚 Q1利润增速相对较慢引起市场对 Q1家具板块利润端的担忧，我们认为：
            
                    （1）原料涨幅较大的主要是软体板块，软体龙头 3月纷纷提价对冲影响；定制板块原料涨幅较小，跟踪得定制龙头欧派家居、志邦家居、金牌厨柜等 21Q1利润率预期较 19Q1维持稳定。
            
                    （2）Q1定制板块收入、利润占全年比重较低、影响较小，且索菲亚利润扰动因素主要为费用增加、新工厂投产增加折旧。展望 21年，坚定看好竣工景气&疫情洗牌格局优化，持续推荐中长期份额提升逻辑通顺、消费属性逐渐凸显的欧派家居、顾家家居、敏华控股，并关注开店处于加速期的志邦家居、金牌橱柜、喜临门。
            
                    q 造纸板块：浆纸维持高位，静待箱板旺季本周浆纸高位震荡。本周纸浆价格较上周持平，成品纸均有小幅回调，白卡/铜版/双胶/箱板/瓦楞本周价格分别为 9846/ 7380/ 7313/ 4943/ 3945元/吨，较上周-29/持平/-25/-72/-25元/吨。考虑限塑令催化需求、格局较优，白卡预计维持高位；党建需求贡献增量，预计文化纸仍有温和上涨空间；箱板、瓦楞处于传统淡季，考虑本轮原料限制、格局优化，期待旺季表现。
            
                    本周我们调研了仙鹤股份，我们认为：短期来看公司木浆备货、下游需求高景气，预计吨净利表现亮眼（Q1吨净利 1500-1670元/吨，预计 Q2表现更优）；
            
                    中长期来看，公司纸机柔性转产平抑周期波动、产能持续释放成长路径清晰、林浆纸一体化布局提升盈利能力。
            
                    q 新型烟草：悦刻 Q1心智占有率重升，持续推荐思摩尔国际Q1悦刻消费者心智份额提升，国内各品牌高速开店。21Q1中国电子烟品牌心智占有率悦刻占 83%（20Q4为 70%），预计主要系 1月赴美上市、叠加低价柔雾烟弹；YOOZ 继续排名第二 4.89%，份额小幅增加。
            
                    （1）线下门店高速扩张：21年悦刻、柚子、雪加、魔笛、小野均制定 1万家开店计划，预计至 21年底国内电子烟线下渠道将大幅加密；
            
                    （2）龙头实施低价策略降低消费门槛；
            
                    （3）棉芯在产品力存在欠缺，看好国内陶瓷芯地位稳固。本周我们调研思摩尔国际，公司在陶瓷雾化领域专利卡位力度大、且对品牌商客户拥有较强话语权，在同行比拼中有望持续保持领先优势，持续推荐！
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