山西证券--社会服务行业2021年3月社会消费品零售数据点评：两年平均增速转正，餐饮消费市场步入正常增长轨道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月16日，国家统计局发布2021年3月社会消费品零售总额数据。3月，社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%，比2019年同期增长12.9%，两年平均增速6.3%。其中，除汽车以外的消费品零售31554亿元，同比增长32.5%。扣除价格因素，2021年3月社零总额实际增长33%，两年平均增长4.4%。环比来看，3月社零总额增长1.75%。
            
                    3月餐饮收入同比增长91.6%，两年平均增长0.9%，平均增速转正。
            
                    数据显示，3月餐饮收入3511亿元，同比增长91.6%；其中限额以上单位餐饮收入822亿元，同比增长115.2%。2021年一季度，餐饮收入10596亿元，同比增长75.8%，两年平均增速下滑1.0%；一季度限额以上单位餐饮收入2285亿元，同比增长77.7%。从社零数据各项指标恢复情况来看，金银珠宝类同比增速年内继续超90%，餐饮收入同比增速较上月继续扩大至70%。去年全年餐饮收入恢复情况持续处在社零各项数据末尾，低基数下今年餐饮收入迎来全面反弹。
            
                    餐饮消费市场步入正常增长轨道。随着疫情在国内基本得到控制、各地疫苗接种率有效提高、人员聚集限制取消，目前消费市场需求活跃，餐饮市场恢复至疫情前正常经营水平，大众餐饮市场连锁化进程将不断加快。
            
                    疫情加速出清部分家庭作坊式夫妻店、单店经营主体，餐饮行业快步向产业化、集团化、连锁化迈进。
            
                    年轻人线下社交平台海伦司或将成为国内第一家上市的酒馆企业。3月30日，海伦司向港交所主板提交上市申请。截至2020年末，国内酒馆行业约有3.5万家酒馆，按营收计算，行业CR5占市场份额2.2%，其中海伦司占比1.1%。近三年公司营收分别为1.15亿元/5.65亿元/8.18亿元，净利润从2018年1083万元增长至2020年7575.2万元。2018年后公司将全部加盟酒馆转化为直营酒馆，控制开店速度、集中管理提高利润率，近三年自有酒饮毛利率71.4%/75.3%/78.4%，毛利率随规模扩张而增加势头逐渐显现。餐饮相关消费场景资本化进程逐渐加快，“餐饮+”消费偏好不断扩充消费内容，成为新世代餐饮场景延伸选择。
            
                    投资建议：年内餐饮、住宿等旅游相关行业消费将继续复苏主线。旅游餐饮、家宴、婚庆消费逐渐成为经营亮点，经营特色化和市场细分化更加明显，大众消费进一步成为餐饮业的消费主流。从目前餐饮行业上市公司年报披露情况来看，广州酒家、同庆楼在去年疫情期间通过后半年业务复苏带动、加大食品加工业务投入等年内均实现营收业绩双增长。小长假出行消费叠加行业复苏，预计餐饮和住宿业将继续增长态势。
            
                    存在风险宏观经济增速明显下行风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；原材料价格上涨风险；行业系统性风险。
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