长城证券--食品饮料行业动态点评：消费持续复苏，3月线上白酒销售量价齐升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    社零总额高增长，消费市场持续复苏。2021年1—2月份，消费市场延续上年持续复苏的良好态势，叠加同期基数较低影响，社会消费品零售总额同比增长33.8%，扣除价格因素实际增长34.3%。其中，餐饮收入同比增长68.9%，白酒餐饮消费场景恢复明显；商品零售整体同比增长30.7%，基本生活类和消费升级类商品销售均较快增长，烟酒类实现增速43.9%，超过消费行业平均水平。下阶段，促进消费政策持续显效，居民消费意愿增强，白酒消费环境有望持续改善。
            
                    线上白酒量价齐增，销售额超5亿元。阿里线上酒类数据显示，3月白酒行业销售额5.05亿元，同比增长72.53%，销量同比增长11.28%，均价同比增长55.04%。1）从销售额来看，有6家白酒企业突破千万元销售额，依次是茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河、古井贡，其中茅台、五粮液、汾酒分别实现7.04千万元、6.32千万元、2.88千万元。此外，次高端品牌今世缘、口子窖、舍得销售额增幅巨大。2）从销量来看，高端酒和主流次高端品牌占据较大份额，五粮液、汾酒、泸州老窖、茅台、洋河、古井贡均突破万件，低档酒中牛栏山凭借超5万件的销量遥遥领先。3）从均价来看，茅台、五粮液、水井坊销售均价最高，增速也处于行业高位，其中水井坊均价高系产品结构以次高端、高端白酒为主所致。
            
                    糖酒会反馈积极，加速产品升级享受消费红利。糖酒会期间，各大酒企反馈春节动销良好，消费氛围热度不减；主流次高端品牌更关注千元价格带，地产酒突破百元价位向200元以上布局，白酒价增主导的扩容趋势愈发明确。未来行业景气确定性强，消费升级带来结构化机会，兼具品牌力和渠道力的高端、次高端龙头有望不断扩大市场份额，实现稳健业绩成长。
            
                    投资建议：社零总额高增长体现消费持续复苏，白酒线上销售量价齐升，行业景气不减，消费升级带来结构化机会。我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好；高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，加强关注五粮液、汾酒，继续推荐金种子、水井坊。
            
                    风险提示：宏观经济波动、行业景气变化、消费升级不及预期、食品安全风险。
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