长城证券--交通运输行业周报第15期：3月快递符合预期，各航司良态复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月快递业绩出炉，各指标增速逐步恢复正常水平。国家邮政局4月16日发布一季度邮政行业运行情况，快递行业整体表现符合预期。一季度全国快递服务企业业务量累计完成219.3亿件，同比增长75.0%；业务收入累计完成2237.7亿元，同比增长45.9%。其中3月份快递业务量完成88.2亿件，同比增长47.4%；业务收入完成854.4亿元，同比增长27.7%。对比1月与2月，3月各指标增速回落主要系去年3月各快递企业产能已初步恢复，疫情影响已初步弱化，各指标增速逐步向正常水平靠拢。短期来看，年中消费旺季将至，快递公司成本压缩能力未见大规模突破，行业竞争格局预计维持现状。长期看电商件量预计持续高企，快递企业竞争将进一步升温。公司层面，顺丰控股一季度预告亏损9-11亿元，主要系新业务战略性亏损、主动投入资本开支超预期、利润来源时效件增速下滑与季节性补贴四方面导致，但当前战略投入期市场对公司估值容忍度可能提升，我们认为一季报落地后为中长期配置时点，建议关注公司近期表现。
            
                    司航司3月数据各指标同比高企，复苏情况乐观。上市航空公司公布3月经营情况。国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK分别上涨79.2%、144.4%、112.8%、73.9%、113.2%，RPK分别增长128.5%、219.5%、174.3%、148.0%、182.1%，客座率分别为72.40%、72.91%、74.96%、86.89%、81.14%，环比增加10.8、11.4、10.2、13.7、11.5个百分点。整体上看，3月ASK、RPK、客座率同比增速高企，航空需求释放较去年同期复苏情况乐观。分公司看，东方航空、南方航空、吉祥航空表现相对较优，廉价航司与三大航均高速复苏。对比无疫情影响的2019年同期，三大航ASK、RPK达到为2019年同期60%-80%的水平，春秋、吉祥ASK、RPK则接近甚至超过2019年同期水平；客座率方面各司与2019年同期水平距离均不足10个百分点，短期看随着客流逐步正常释放，复苏进程改善确定性较高。
            
                    风险提示：疫情大规模复发导致出行受限；返乡需求后续释放不及预期；国内及海外疫苗接种情况不及预期；市场对各出行链恢复情况反应程度不及预期。
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