万联证券--商业贸易行业跟踪报告：3月社零增长超预期，消费复苏逐月增强【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    总体：2021年Q1消费逐月恢复，3月增长超预期。2021年Q1，社会消费品零售总额同比+33.9%，两年平均+4.2%，消费市场逐月恢复，其中3月份社零总额同比+34.2%，对比2019年同期+12.9%，两年平均+6.3%，显示消费需求加快释放，增长超出预期。①按消费类型分类，3月商品零售恢复强劲，餐饮仍未完全恢复。3月商品零售同比+29.9%，两年平均+6.9%，恢复强劲；餐饮收入同比+91.6%，两年平均+0.9%，尚未完全恢复。②按地区分类，城镇市场持续复苏，乡村市场恢复提速。3月城镇消费品零售额同比+34.0%，两年平均+6.2%；乡村消费品零售额同比+34.9%，两年平均增长7.1%。
            
                    细分：必选品类增速保持稳定，可选品类金银珠宝、化妆品等高增。①必选：限额以上单位日用品类、粮油食品类分别同比+30.7%、+8.3%，我们测算，两年平均分别+14.4%、12.1%。②可选：限额以上单位金银珠宝、汽车、烟酒、化妆品等品类维持亮眼增长，分别同比+83.2%、+48.7%、+47.4%、+42.5%，我们测算，两年平均分别+14.3%、+11.1%、+14.2%、+14.3%；而服装鞋帽针纺织品的零售额则恢复良好，同比+69.1%，我们测算，两年平均+3.4%。
            
                    线上消费增长势头良好，线下实体零售加快改善。①线上：2021年1-3月全国网上零售额同比+29.9%，两年平均增长13.5%。实物商品网上零售额同比+25.8%，两年平均+15.4%，占社会消费品零售总额的比重为21.9%，较2019年同期提升3.7个pct，网购保持良好势头。②线下：1-3月份，限额以上零售业单位中的超市在上年同期+1.9%的基础上继续保持同比+7.2%的增长，便利店、专卖店等实体零售业态经营明显恢复。
            
                    风险因素：疫情二次爆发、消费恢复不及预期风险、政策风险。
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