兴业研究--评2021年3月经济增长数据：需求的不均衡复苏【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年 3月 GDP 当季同比增速为 18.3%，两年平均增速下行至 5.0%。
            
                    从结构来看，第三产业 GDP 两年平均增速由 6.8%降至 4.7%。第二产业GDP 增速表现较强，但是行业间分化明显。疫情影响下，需求的不均衡复苏是主要原因。
            
                    出口方面，2020年以来防疫物资、宅经济物资强劲表现带动出口高增，但鞋帽、服装等传统出口品表现低迷；
            
                    消费方面，限额以上消费受国外消费回流提振表现较强。但网购消费趋势下行，限额以下消费迟迟难以复苏。同时，餐饮、旅游、电影等服务消费仍饱受疫情影响，消费 K 型复苏。
            
                    投资方面，地产、基建投资受政策带动明显，当前呈现韧性。但是内外需的部分恢复则抑制制造业投资全面回暖。
            
                    后市来看，美国受疫情影响减轻，大力度的财政刺激推动美国国内经济走强，有望支撑出口韧性。同时，国内疫情的可防可控有望带动受抑制需求的释放。
            
                    内外需不均衡复苏趋势的改善有望推动制造业投资复苏面的扩大。但是房企受到政策严格调控，融资压力持续上升，房地产投资或面临回落压力；基建由于存量项目施工要求，预计表现较稳。
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