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东北证券--2021年A股一季度业绩预告分析:盈利持续改善,创业板和顺周期领先【投资策略】

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发表于 2021-4-20 09:44:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                     一季度业绩预告整体增速较高,创业板和科创板领先。
            
                    (1)已披露的全部 A 股业绩预告整体较好:总体披露率为 32.7%,盈利增速中位数为 115.0%;2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年化复合增速高达 34.6%;
            
                    环比 2020年 Q4的盈利增速为 9.6%。
            
                    (2)主板盈利持续改善:主板披露率为 36.0%,盈利增速中位数为 115.5%;2019年 Q1至 2021年Q1的盈利年化复合增速达 33.2%;环比 2020年 Q4的盈利增速为7.8%。
            
                    (3)创业板业绩改善幅度较大:创业板披露率为 25.0%,盈利增速中位数为 106.0%;2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年化复合增速达 45.8%;环比 2020年 Q4的盈利增速达 56.2%。
            
                    (4)科创板盈利增速很高,但披露率较低:盈利增速中位数为 218.7%;2019年 Q1至2021年 Q1的盈利年化复合增速达 176.2%;但披露率只有 17.0%。
            
                    TMT 和顺周期等低估值成长板块盈利增速较高。
            
                    (1)风格板块上,TMT、中游制造和上游资源等低估值成长板块增速靠前:同比 2019年Q1,盈利同比增速分别为 115%,114%和 93%;2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年复合增速分别为 46.7%,46.3%和 39%;环比 2020年Q4的盈利增速分别为 17.1%,-6.3%和 27.7%。
            
                    (2)一级行业来看,电子、化工、有色、轻工和钢铁等板块增速较高。2021Q1较 2019Q1相比,电子,基础化工,有色金属,轻工制造和钢铁的盈利增速中位数分别为 126%,117%,90%,89%和 82%,而年化盈利复合增速分别为 79%,67%,42%,57%和 34%。
            
                    预计各板块盈利短期内仍维持较高增速。
            
                    (1)随着经济的修复,各板块毛利率和三费仍有改善空间,将进一步提升 ROE 的增长:当前盈利增速较高的板块多为成熟行业且渠道稳定,营收增加会摊薄单位渠道销售费;企业规模实力决定了财务费用易降难升,治理效率提高下的管理费下降通常具有长期性。而毛利率和经济增长较相关,历史上GDP 和 PMI 回升时,毛利率通常得到改善。
            
                    (2)历史上有五次比较明显的 GDP 同比和 PMI 同时上行的时期,盈利增速都跟随趋势持续半年以上;目前一季度 GDP 同比增长 18.3%,PMI 指数也上行至近 3年新高,预计盈利高增速有望延续。
            
                    关注 TMT 和顺周期等低估值成长板块的相关机会:
            
                    (1)根据历史复盘,在 2010年 Q1和 2013年 Q1盈利上信贷下的大背景下,高盈利增速的个股在业绩预告后的
            
                    10、30和 60日内能获得相对上证指数的超额收益。
            
                    (2)当前 TMT 和顺周期板块盈利增速较高,且我们通过梳理 2019年 Q1-2021年 Q1期间盈利年化复合增速排名前 40的个股,发现 TMT 和顺周期板块居多。
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