安信证券--商贸零售：2021年3月社零同比19年同期增长12.9%，消费复苏加速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年年3月社零名义同比增速34.2%，主要系2020年同期疫情爆发造成的低基数所致，同比19年3月社零增长12.9%，两年平均增速为6.3%。据国家统计局数据，2021年3月，社会消费品零售总额35484亿元，名义同比增速34.2%，实际同比增速33.0%。比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，增长32.5%。扣除价格因素，2021年3月份社会消费品零售总额实际增长33.0%，两年平均增长4.4%。价上来看，3月CPI同比上升0.4%，环比下降0.5pct。
            
                    分品类看，化妆品类仍保持强劲表现。其中:1）必选消费:2021年3月限额以上粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比增长8.3%/33.3%/47.4%/30.7%（较19年同期同比20.9%/35.5%/20.7%/29.4%），环比-2.6pct/-3.6pct/3.5pct/-3.9pct。2）可选消费:2021年3月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长69.1%/42.5%（较19年同期增长4.4%/31.1%），增速环比+21.5pct、+1.8pct。；限额以上金银珠宝、通讯类器材、家电、家具同比增长83.2%、23.5%、38.9%、42.8%（较19年同期增长18.7%/25.3%/-5.4%/-14.6%），增速环比-15.5pct、-29.6pct、-4.3pct、-15.9pct。
            
                    乡村表现好于城镇，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。1）分区域来看，城镇表现略优于乡村，2021年3月，城镇消费品零售额30794亿元，同比增长34.0%，两年平均增长6.2%；乡村消费品零售额4690亿元，同比增长34.9%，两年平均增长7.1%。2）分类型来看，商品零售好于餐饮：2021年3月商品零售31974亿元，同比增长29.9%，两年平均增长6.9%；餐饮收入3511亿元，增长91.6%，两年平均增长0.9%。
            
                    3）分渠道来看，2021年1~3月，全国网上零售额28093亿元，同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。其中，实物商品网上零售额23067亿元，增长25.8%，两年平均增长15.4%，占社会消费品零售总额的比重为21.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长30.5%、39.6%和21.4%，两年平均分别增长31.6%、8.9%和15.6%。
            
                    投资建议::国内疫情控制良好，新冠疫苗普及度提升，重点把握2021年复苏主线，我们建议持续关注：1）餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；2）医美美妆:线上渗透率有望在年后逐步回升，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，同时国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等；3）传统线下零售:继续复苏疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦等;需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、周大生等。
            
                    风险提示::消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。
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