西南证券--快递行业3月份数据点评：行业集中度CR8环比回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：A股快递公司披露2021年3月经营数据。
            
                    电商需求复合预期。2020年3月快递行业完成快递业务量88.2亿件（+47.4%），同比增速复合预期。2021年3月国内社零总额同比增长34.2%，增速环比上升0.4pp。3月电商渗透率回升至24.4%（同比上升3.7pp），实物商品网上零售额3月增速+18.5%。
            
                    量：通达系高速增长，顺丰增速回落。3月快递行业完成快递业务量88.2亿件，同比增长47.4%。上市公司方面，3月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、15.2、9.1、13.5亿件，同比增速分别为29%、54.7%、61.7%、59.2%，通达系快递件量保持高速增长，顺丰业务量增速较2月下降。
            
                    价：3月单票收入同比下降13.3%，价格战持续。3月份全国快递平均单价9.69元，同比下跌1.49元（-13.3%），快递市场依旧维持激烈的价格战状态。3月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降13.3%、17.6%和4.9%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比均下降，分别为-9.6%、-20.2%和-9.6%。
            
                    上市公司方面，3月韵达单票收入2.19元，同比-13.4%，环比+1.4%；申通单票收入2.25元，同比-27.7%，环比-17.3%；圆通单票收入2.25元，同比-11.0%，环比-13.5%；顺丰单票收入15.74元，同比-12.1%，环比+4.2%。
            
                    集中度：2021年3月快递行业CR8为80.5%，同比上升0.6pp、环比下降5.4pp。新进入者极兔企业增速高，CR8环比自2020年2月首次上升，我们判断可能系极兔速递进入头部8家企业。
            
                    投资建议：短期看，Q1在低基数背景下行业实现高增长、需求依然维持高景气。中期看，极兔入局对电商件快递市场的冲击仍在演化中，价格战阶段性缓和有望带来的快递板块估值修复，但我们认为当下电商系快递投资应该持产业视角：更多关注快递企业经营能力及市占率、淡化当期利润考量。对于顺丰，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为顺丰长期竞争壁垒及成长空间并未受损，建议择机布局。
            
                    风险提示：电商资本入局激化行业价格战、网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
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