国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    受头部品牌百雀羚业务模式切换影响，利润率结构性上涨2020年公司实现营收 12.99亿，同比下滑 10.49%，归母净利润 3.1亿，同比增长 41.54%，扣非后归母净利润 2.84亿，同比增长 41.00%。
            
                    分业务看，品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/线上分销业务分别 实 现 收 入 4.20/5.21/3.51亿 ， 同 比 分 别 -48.64%/+57.34%/+18.78%。2020年下半年，百雀羚由品牌线上营销业务切换至品牌线上管理服务，引起公司收入波动及业务结构变动。
            
                    受此影响，公司整体毛利率提升 4.80pct 至 47.83%，叠加包括推广费、仓配费在内的销售费用减少，净利率录得 26.60%，大幅提升11.5pct。2021Q1公司营收 2.23亿，同比增长 4.20%；扣非后归母净利润 0.49亿，同比增长 9.10%；毛利率 48.57%，同比提升 3.99pct；
            
                    净利率 26.45%，同比提升 4.33pct。
            
                    主业务稳健发展，加速布局抖音等新兴渠道，自有品牌表现亮眼2020年公司 GMV 突破 200亿元，同比增长 85.10%，剔除上佰电商影响，公司母体 GMV 增速超过 30%，业务稳健发展。2020年公司新签屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克等品牌合作，服务类目从个护美妆拓展至食品饮料、母婴、潮玩等；并于 2020年 5月并购天猫五星服务商浙江上佰，拓展家电类目客户，以及拼多多、苏宁易购等合作平台。
            
                    同时，公司内部积极推进抖音、京东等高成长性平台业务，2020Q4成立抖音事业部，截止目前已完成 200+直播间建设，2021Q1新签 3个品牌抖音代运营；Q1京东侧实现 GMV8000万，预计今年增长较快。
            
                    自有品牌方面，公司首个自有品牌每鲜说 3月底上线，首月 GMV 已经突破 400万，远超同类产品同期表现，未来随新产品陆续推出有望继续放量。
8afc2d58-13e1-46c9-88e4-d27e94c9a876.pdf