建银国际--港股市场第二季度投资展望【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    年初以来，大宗商品领涨全球大类资产，价值跑赢成长，发达市场跑赢新兴市场，债券和避险资产表现垫底。
            
                    香港市场表现居中，但结构分化明显，科技指数明显跑输恒指、国指。
            
                    继中国之后，美欧为首的全球经济进入不平衡的复苏阶段，二季度市场关注重点将进一步转向通胀、削减恐慌和疫苗注射进度。
            
                    疫情、债息及美元走势短期有所反复，但尚未出现趋势性拐点，因此年初以来的投资风格在二季度有望延续。
            
                    二季度港股仍将面临较多挑战：从内部环境来看，货币政策趋紧、监管从严的政策环境继续强化，二季度开始经济减速及实际利率上升将对估值和盈利形成双重挤压；从外部环境来看，美国经济复苏计划落地还需要时间，而美联储削减QE的讨论将随着就业复苏、通胀上行和疫苗接种率逼近75%的临界值而逐步升温，潜在的加税也将对估值高企的美股形成压力，进而对港股形成拖累。
            
                    随着年报季后盈利下调，港股预测市盈率13.2倍，估值续处于周期上端，有回调空间。预计港股二季度总体呈现倒N型走势，恒生指数波动区间介于27000-29500，国企指数波动区间介于10000-11500，科技指数波动区间介于7500-9000。
            
                    一季报结构性行情为主：美股、AH股一季报整体表现良好，盈利预喜率达到80%和77%。主要上调的行业是金融，下调的是能源。
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