平安证券--电力行业：数说电力|2021年4月刊【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月份，全社会用电量6631亿千瓦时，同比增长19.4%，2019-2021年同期CAGR达7.6%；全国规上电厂发电量6579千瓦时，同比增长17.4%，CAGR为7.5%；发电设备累计平均利用小时311小时，同比提高26小时；新增装机容量792万千瓦，比上年同期多投产226万千瓦。
            
                    1-3月份，全社会用电量19219亿千瓦时，同比增长21.2%，CAGR为7.0%；全国规上电厂发电量19051千瓦时，同比增长19.0%，CAGR为6.7%；发电设备累计平均利用小时915小时，与2019年同期基本持平、比2020年同期提高97小时。
            
                    截至3月底，规上电厂装机容量20.98亿千瓦，同比增长9.0%，CAGR为7.5%；1-3月份，新增装机容量2351万千瓦，比上年同期多投产996万千瓦，增幅73.4%；主要发电企业电源及电网工程合计完成投资795亿元，同比增长33.3%，CAGR为40.0%。
            
                    关键指标：用电量：三产大幅反弹，居民恢复常态。
            
                    发电量：火电高歌猛进，其余增速环比下滑；广东本地机组出力扩大。
            
                    利用小时：水、风、光回落，火、核提升。
            
                    装机容量：风、光追平火电，水、核平分一成。
            
                    工程投资：电网、电源四六开，风电、水电占大头。
            
                    投资建议：用电淡季气温因素作用不明显，居民生活用电缺少居家效应后恢复常态；三产受疫情冲击最大，反弹幅度也最高。对比2019年同期，各产业用电需求呈现淡季不淡的良好趋势，尤其是前期持续疲弱的三产，到一季度末可认为已基本恢复。
            
                    面对旺盛的用电需求，来水不足、风光不稳、核电达峰，火电发挥了中流砥柱的作用，机组出力高歌猛进；但煤炭供给承压导致电煤价格节节攀升，如果电价上行空间不能放开，火电压力巨大，建议关注经营稳健的申能股份。核电运营情况持续向好、发展预期逐步兑现，推荐单核升级双核的中国核电、占据规模优势的中国广核（A）/中广核电力（H）。投资力度证明了水电的重要地位，推荐具备乌白注入预期、守正出奇的全球水电王者长江电力，两杨投产在即、水火共济的国投电力，以及进军西藏、西电东送大湾区的华能水电。
            
                    风险提示：利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。
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