平安证券--电力设备行业点评：施耐德发布1Q21业绩，中国区能效管理业务两位数增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受益于强劲需求，1Q21施耐德整体实现较快增长：1Q21施耐德实现营收 65.26亿欧元，同比增长 13.5%；其中，能效管理业务实现营收 49.49亿元，同比增长13.7%；工业自动化业务实现营收 15.77亿元，同比增长 12.9%。1Q21公司能效管理业务北美/西欧/亚太/其他地区营收分别增长 4%/13%/29%/10%；从下游市场来看，住宅及商建领域需求强劲，数据中心在新建及更新需求的推动下，需求在主要区域市场均保持较快增长。1Q21公司工业自动化业务北美/西欧/亚太/其他地区营收分别增长-9%/4%/40%/6%；中国区自动化 OEM 市场需求的强劲增长是主要驱动力，但是过程控制行业需求仍在缓慢恢复中。鉴于一季度的良好形势，公司上调全年整体营收目标至同比增长 8%-11%，前值为 5%-8%。
            
                    中国区能效管理业务两位数增长，主要终端市场均表现良好：1Q21公司中国区能效管理业务营收实现两位数增长，主要终端市场均呈现高景气度：
            
                    （1）公共建筑和基建受益于投资增长；
            
                    （2）住宅市场从去年低基数实现反弹；
            
                    （3）数据中心市场需求持续较强，交运行业也有较好表现。在中国区，除了施耐德品牌受益于高端市场的需求增长之外，定位在中端市场的德力西品牌在 1Q21也实现了两位数的营收增长。根据我们此前行业调研了解到的信息，施耐德在国内的框架断路器工厂近期单月订单同比增长超过 50%，考虑到框架断路器按单生产的特点，我们认为能够真实反映低压电器中高端市场的高景气度。
            
                    低压电器行业高景气度，我们坚定看好国内龙头企业的成长性：根据我们的估算，今年国内低压电器市场规模预计同比增长 8%-10%，市场规模有望达到 1000亿元左右，下游地产、数据中心、商业/工业建筑等主要领域呈现需求增长趋势。
            
                    与 20年相比，我们认为制造业投资增加及基建投资将对中高端项目型市场需求上升有明显驱动作用。目前国产品牌中以良信股份为代表的龙头企业在多个领域逐步实现对外资的进口替代，我们坚定看好国内龙头企业的成长性。
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