国盛证券--建筑材料行业周报：推荐景气持续上行的玻璃板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周建筑材料板块上涨+1.98%，超额收益为 0.59%。本周建筑材料板 块资金净流入额为-25.75亿元。 全国水泥均价 461元/吨，周环比+4元/吨。 本周全国水泥市场价格环 比涨幅为 0.9%。价格上涨地区为安徽、浙江、福建、河南和云南，幅度 20-50元/吨。四月下旬，国内水泥市场延续供需两旺态势，大部分地区下 游需求保持稳定，由于原燃材料价格上涨，水泥企业生产成本增加，促使 水泥价格继续攀升，特别是原价格偏低的区域，如河南、云南等地均出现 大幅上涨行情。维持前期判断，上半年水泥价格上行趋势将会持续到五月 上旬。
            
                    本周（ 2021.04.19-2021.04.23）末全国建筑用白玻平均价格 2272元， 周环比+21元/吨，年同比+912元/吨。 从区域情况看，华中地区近期 市场价格继续有所上涨，市场情绪较好；华北地区厂家库存不高，市场成 交价格提升；华东和西北等地区价格也有上涨；部分西南地区厂家价格出 现一定幅度的松动。产能方面，广东明轩玻璃有限公司二线 1000吨建成 点火，属于产能置换的项目，是有江门易盛的生产产能置换。后期东海台 玻二线 800吨也冷修完毕，计划在下周点火复产，以生产建筑用白玻为 主。
            
                    【周观点】 大宗品类方面， PPI 持续上行的大背景下，需求较强韧性叠加库存相对低 位，水泥玻璃价格旺季表现或超预期。需求端，地产投资较 19年复合增 长仍保持较强韧性，基建投资平稳增长。供给端，长期来看水泥玻璃行业 随着新一轮置换政策酝酿出台，总供给强约束延续，且随着碳中和背景下 系列政策酝酿出台， 产业政策和供给约束有望继续趋严，提升行业盈利中 枢和稳定性。 我们预计全国水泥总体景气维持高位震荡，旺季价格有望超 预期；玻璃价格强势运行，下半年旺季刚需以及下游补库拉动下价格有望 再创新高，产业和环保政策约束下景气持续性也有望好于前几轮，而顺周 期的玻纤行业中期来看具备业绩弹性， 强劲外需拉动下景气上行周期有望 进一步拉长。 1）水泥板块，低库存背景下，基于后续地产赶工带来的需求超预期可能 以及供给端的约束，此轮旺季景气或超预期。
            
                    中期来看，虽然行业需求缺 乏弹性，但行业产能利用率仍然高位运行，碳中和背景下供给侧或持续超 预期。全年行业盈利也有望再上新台阶，主要公司盈利增长有望逐季提速， 高现金流和高分红下板块低估值优势凸显。中期 EPS 复合增速更快的标 的超额收益更为显著。重点推荐华新水泥（短期受益湖北投资回补，公司 盈利具备一定弹性且有望超预期，中期骨料、混凝土等产业链延伸增量大， 盈利和估值上修潜力可观）、 上峰水泥； 碳中和背景下中长期产业政策导 向将强化错峰生产和产能置换等供给约束措施，有利于产能严重过剩区域 和输出型区域产能利用率和盈利中枢提升，推荐宁夏建材、冀东水泥等北 方水泥标的，龙头水泥企业的现金流与高分红价值凸显，以及中长期产业 链延伸、海外布局以及潜在整合能力值得重视，推荐海螺水泥、华新水泥、 天山股份（中建材水泥）、祁连山、万年青等。 2）玻璃板块，中期供需紧平衡状态难以打破，下半年旺季刚需以及下游 补库拉动下价格有望再创新高，此外产业政策调整带来龙头企业长期盈利 中枢上移和产业链扩张的机会，推荐旗滨集团。 3）玻纤板块， 全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，在需求改善 和产业链补库存之下，短期供需紧张仍将持续，看好此轮玻纤景气上行周 期有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。
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