中银证券--4月30日政治局会议点评：立足当下，着眼长远【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    我们从 4月政治局会议看到了四个关键点：窗口期，风险处置，房，农。
            
                    当前经济形势：稳增长压力较小的窗口期。一季度我国经济同比高速增长，政府工作报告设定的全年 6%增速目标完成压力较小，二三四季度给转型新发展创造了窗口期。从目标看，年内的重点工作依然是双循环和供给侧改革；从政策看，继续强调不急转弯，其中财政政策保底民生、撬动结构改革，货币政策的重点或在流动性和汇率基本稳定；
            
                    从亮点看，产业升级、制造业投资、内需恢复分别对应创新、供应链和消费。
            
                    防范化解经济金融风险：特别提到了建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。2020年受到新冠疫情冲击影响，经济内部出现两个走“回头路”的迹象，一是受货币政策宽松影响金融业和房地产业占比双双创下历史新高，二是基建投资稳经济导致地方政府债务重回大众视野。此次政治局会议提及防范化解经济金融风险，我们认为意图在中长期解决金融、房地产、地方政府债务三者互相关联的风险问题。因此特别提及了地方在财政金融风险处置机制中的责任。
            
                    房子的问题，重点是价格，切入点在供给端。受到宽松货币政策影响，2020年全球较多国家和地区都出现了房价大幅上涨的情况。此次政治局会议再次提到房住不炒，并且细化到两个方面：供给方面增加保障性租赁房和共有产权住房，价格方面点名学区房炒作。我们维持此前观点，认为房地产背后是地方政府财政依赖土地出让金，短期内房地产调控的目标是稳价格，通过增加供给有助于边际改善供需结构，并且防止房地产行业融资收紧情况下，投资增速过快下行。
            
                    农业的短期影响在价格长期影响在安全。2020年下半年以来海外主要农产品如玉米、大豆、小麦价格涨幅较大，对我国的短期影响是国内粮食价格随之上涨，中长期可能影响我国粮食安全。从 2021年内看，由于我国存在主粮收储制度，年初以来粮价上涨不明显，同时由于猪肉价格下行，今年通胀压力整体不大。但需要关注全球新冠疫情出现第三波上行的情况下，国际粮价上涨的持续时间。由于 2021年通胀低基数效应，国际农产品价格波动可能影响我国 2022年通胀走势。
            
                    2021年形势尚好，增长无忧，但风险意识上升。2021年一季度我国经济实现同比高增长符合市场预期，但全年经济走势前高后低，通胀走势前低后高，给 2022年及之后的经济增长和通货膨胀留下转型和调结构的时间窗口也不充裕。以经济转型和产业调结构为目标，2021年积极的财政政策支出更加细致，收入端则面临政府杠杆率压降和土地出让金收入波动的压力，货币政策重在保持流动性合理充裕，同时也要防范海外冲击。目前来看，2021年内国内经济的亮点可能是居民收入增速回升带动内需恢复的斜率上升。
b0c82bf9-f4e9-48e5-8e20-b768f9755484.pdf