平安证券--策略月报：稳固基础【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为春节以来的市场调整尚未结束，短期仍然处于稳固基础阶段，但是制造业结构性机遇已显现。
            
                    一季报尘埃落定后，市场关注点将逐渐由疫情后的一季报业绩验证更多转向行业景气驱动，特别是政策信号和订单信号。在政策信号方面，430政治局会议提出要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，再次强调碳中和与新能源、以及加快发展数字产业化和工业互联网。因此，建议关注盈利景气度较高的板块，尤其是近期景气度显著抬升的新能源汽车、半导体、化工新材料等板块。
            
                    假期期间，海外市场整体波动较大，主要受耶伦的“加息”言论影响，纳指当日跌幅近 2%。耶伦此前提出可能需要适度加息，以防美国经济因政府支出水平提高而过热，尽管未提具体时点，但是仍引发了市场对于美联储加快紧缩的担忧。耶伦和白宫事后提出声明，表示并非预测和干预，通胀上升仅是暂时的。此后，美股股指期货显现有小幅修复。因此，建议关注海外美联储收紧带来的波动风险。
            
                    重点聚焦A 股 2020年年报和 2021年一季报披露完毕，实体企业持续修复，中小企业恢复快于大企业，周期板块、出口产业链以及高端制造业维持高景气。一季报企业业绩呈现出新的结构性特征：一是企业盈利修复出现分化反转，大企业盈利修复相对放缓而中小企业盈利修复仍较快；二是周期板块、出口产业链以及高端制造业（新能源汽车产业链、半导体）维持高景气；三是接触性服务消费板块仍未恢复至疫情前水平，但盈利增速已大幅改善；四是计算机、机械设备以及下游消费行业资本开支高速增长。二季度 A 股盈利修复速度或有所放缓，出口产业链有望受益于海外经济复苏而维持韧性，线下消费有望加快修复，高端制造业的景气有望继续抬升。
            
                    市场对流动性的关注度上升，当前国内PPI 上行趋势仍未改变，若通胀超预期上行，将对流动性预期形成负面影响，但是政治局会议对于稳定预期的定调一定程度上缓解了流动性担忧。耶伦“适度加息”表态对美股市场的冲击显示全球市场对于通胀和流行性的担忧仍然存在，当前全球通胀压力仍在上升，布伦特原油价格回升至 67.3美元/桶，国内 4月 PMI 价格指数略微回落但仍处于高位水平，南华工业品指数处于历史高位水平。若通胀上行斜率超出市场预期，可能引发货币政策加快收紧，进而对流动性预期形成负面影响。但是 4月 30日政治局会议对于货币政策“合理充裕”的定调以及“有序推进碳达峰、碳中和”的表态一定程度上缓和了对于流动性短期快速收紧和上游产能收缩导致商品涨价的担忧，当前十年期国债收益率仍然稳定在 3.15%-3.25%区间。
            
                    印度疫情恶化，医药生物景气度再度抬升，棉花、大米、食糖等农产品价格或因此上涨，进一步推升全球通胀预期。4月中下旬以来印度疫情快速蔓延，每日新增确诊病例超过 30万人，并且检测出变异病毒。印度疫情的再度爆发抬升医药生物行业景气度，一方面是对于疫苗、医疗用品需求抬升的预期；另一方面，印度是重要的原料药供应市场，印度疫情爆发为我国制药企业带来生产替代的机会。除此之外，印度是棉花、大米、食糖等多种农作物的主要生产地，上述商品价格可能因此上涨，进一步推升全球通胀预期。
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