东吴证券--医药行业2020年报&2021年一季报总结报告：医药增长仍强劲，CXO、器械、药店等数据靓丽【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    药店：5家药店2020年营业收入总额增长24.9%，扣非归母净利润总额增长33.7% 。2021Q1营业收入总额增长15.1%，扣非后归母净利润总额增长30.8%。4家药店（健之佳数据缺省）2021Q1营业收入、扣非归母净利润分别相较于2019年增长42.4%、90.1%。继2020年在疫情催化下高速增长后依然较快增长，内生增长稳健，外延扩张积极。推荐：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）。
            
                    中药：2020年营业收入总额增长-2.4%，扣非净利润总额增长8.8%；2021Q1营业收入总额增长19.9%，扣非净利润总额增长30.7% ，相较于2019Q1，分别增长11%、17.1% 。品牌中药短期渠道去库存效果显现，长期成长逻辑不变，中药注射剂受政策影响变化仍需观察。推荐：片仔癀（600436），建议关注：云南白药（000538）等。
            
                    医药流通：2020年营业收入总额增长8.9%、扣非归母净利润总额增长16.2% ；2021Q1营业收入总额增长31.6%，扣非净利润总额增长17.8%，相较于2019Q1，分别增长22.33%、-2.93%。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。建议关注：九州通（600998）、上海医药（601607）。
            
                    总结：随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前，子行业实现恢复增长，尤其是医疗服务更加明显；原料药受基数影响，我们预计Q3开始增长加速，CXO行业高景气长期延续；疫苗等生物制品持续高增长；医疗器械板块在全球疫情催化下仍将继续保持快速增长趋势。
            
                    风险提示：药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险，新冠疫情防控不及预期。
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