渤海证券--银行业周报：资产质量持续向好，业绩分化趋势明显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    截至目前，38家A股上市银行20年报和21年一季报已经全部披露完毕，上市银行20年全年营业收入和归母净利润同比增速分别为5.50%和0.69%。21年一季度得益于拨备计提增速放缓，上市银行盈利能力持续恢复，21Q1归母净利润较去年同期增长4.62%，增速较20年全年提高3.93个百分点；而受到按揭贷款重新定价等因素影响，净息差收窄，21年一季度上市银行营业收入同比增速3.73%，增速较20年全年下降1.77个百分点。资产质量方面，21年一季度上市银行整体不良贷款率1.43%，较去年年底下降0.05个百分点，各类银行资产质量均呈现向好趋势，国有大行、股份行、城商行以及农商行21年一季度不良率分别较20年年末下降0.04pct、0.05pct、0.05pct和0.01pct。上市银行一季报表现超预期，行业基本面持续向好，经营景气度不断提高，我们预计全年内银行业绩仍将保持稳健增长态势；同时无论是从营收能力还是资产质量方面看，上市银行分化趋势愈加明显，部分优质银行后续表现值得期待。
            
                    截至4月30日，银行板块（中信）估值约为0.72xPB，近十年以来分位数为4.11%，仍然处于历史低位。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。并且就目前已披露的银行年报和一季报来看，业绩表现符合预期，结合宏观经济企稳向好和信用边际收紧的背景，我们继续看好银行板块的投资机会。个股方面建议关注基本面稳健、资产端定价具有优势的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）、宁波银行（002142.SZ）。
            
                    风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。
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