中国银河--医药行业21Q1和20A业绩总结：医疗器械维持高景气，医疗服务恢复较快【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受情影响，医药各板块业绩表现分化。去年新冠疫情对医药行业业绩产生较大影响。一方面，医院端医疗服务数据在疫情期间一度下滑，导致大部分医院端药物销售下滑；另一方面，部分直接受益于新冠疫情防治需求的公司业绩大幅放量。新冠疫情导致大部分公司一季度数据均为2020Q1下滑，2021Q1大幅反弹。为了剔除新冠疫情影响，本次业绩分析Q1业绩增速时，着重分析19Q1至21Q1的两年一季度复合增速。
            
                    业绩统计筛选股票标准：参考申万行业分类，不包含科创板股票，剔除了数据不全的新股、部分主营非药企业以及部分经营异常公司（主要为ST类）。对于部分同时经营多个医药细分领域的公司，我们在整体分析时纳入，在单独分析子行业时剔除。
            
                    2020年医疗器械受益最大，医疗服务恢复能力较强。2020年收入增速由高到低排序分别为医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、原料药、中药和化药；2020年扣非归母净利润增速由高到低排序分别为为医疗器械、医疗服务、生物制品、原料药、医药商业、中药和化药。
            
                    生物制品恢复稳健增长。受疫情期间医疗服务量下滑影响，诊疗用生物制品在疫情期间需求一度下滑。摆脱疫情影响后，生物制品恢复稳健增长，不过增速水平相比疫情前仍有所降低。
            
                    医药流通继续降速，医药零售受影响较小。受疫情期间医疗服务量下滑影响，面向医院端的医药流通企业业绩进一步承压。面向个人消费者的连锁药店几乎不受疫情影响，仍保持较快增长。
            
                    原料药业绩未体现出抢占全球市场份额。原料药增速没有大幅增加，同时毛利率暗示也未出现普遍性的价格走强。去年国外疫情并未直接导致我国原料药出口抢占市场份额。原料药盈利水平有所提高主要是因为销售费用率的下降。
            
                    中药和化药板块增速较低。受疫情期间医疗服务量下滑影响，医院端中成药和化药销售下滑导致2020年中药和化药板块承压。同时集采等医保控费措施对化药中的仿制药压力较大。
            
                    风险提示：疫情反复的的风险、药品降价压力超预期的风险、集采扩围节奏较快的风险等
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