山西证券--证券业行业周报：自营业务影响，一季度业绩分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    券商一季度业绩分化。一季度重要市场指数收阴，债券市场波动加大，自营业务影响券商业绩，同时一级市场融资及二级市场成交额维持小幅增长，财富管理及投行业务贡献力量。40家上市券商合计实现营业收入1367.93亿元，同比增长28.17%，实现净利润422.32亿元，同比增长27.25%。中信证券、国泰君安、海通证券净利润绝对值位列前三，从相对值来看，上市券商业绩分化，40家券商中有25家券商净利润实现增长，15家净利润较去年同期下滑。兴业证券、中原证券、国泰君安净利润增速排名靠前，红塔证券、第一创业、太平洋净利润下滑幅度较大。
            
                    证券板块跑输大盘。上周申万证券指数下跌0.86%，非银金融指数下跌1.38%，而创业板指数上涨3.24%，证券板块跑输大盘。4月日均成交额较3月下降6.55%，截止4月底，2021年日均成交额8929亿元，较去年同期增长11.91%，一级市场股权融资募集资金5532亿元，同比增长25%。
            
                    从估值情况来看，证券板块市净率为1.62X，处于五年来中位数水平（42.50%），但部分券商市净率已接近历史低位，具有较好的投资价值。本轮资本市场改革是在供给侧结构性改革的大背景下进行，是结构性、体制性的改革，证券行业是最大的收益者。同时，证券行业肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务，推动直接融资比例提升的历史使命。从证券证券公司在激烈的市场竞争中，发挥自身资源禀赋优势，向着市场化、国际化、差异化迈进。从长期看，证券行业受益于注册制推广下的资本市场全面改革，具有很高的长期投资价值。建议关注业务全面领先的龙头券商、有强大护城河的特色券商。
            
                    风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。
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