申港证券--从2020年报和2021年一季报数据的盈利、成长和财务能力出发：建立四维度打分系统找出最高行业景气度和超额收益的一级行业【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    摘要：本文主要阐述了三个问题：1如何从28个申万一级行业筛选出5个最高景气度同时有高超额收益的一级行业。
            
                    2透过2020年报和2021年一季报看A 股主要指数的盈利、成长、偿债、周转结构变化。
            
                    3从2020年报和2021Q1数据看申万一级行业内在财务结构的分化趋势和原因。
            
                    核心结论：通过2020年报和2021Q1的行业景气度财务数据，我们尝试着从四个维度的财务能力，搭建行业景气度的打分系统，找出最高行业景气趋势和超额收益的一级行业。
            
                    这四个维度分别是盈利能力、成长能力、偿债能力、周转能力：1盈利能力（总权重40%）包括ROE、净利率、毛利率、经营现金流/营业总收入四项数据（内部权重40%、15%、30%、15%），一级行业单项数据所在排在前30%百分位获得1分，否则0分；2成长能力（总权重30%）包括资产增速、净利润增速、营收增速、股东权益增速、现金流量净额增速、ROE 增速六项数据（内部权重15%、20%、15%、15%、15%、20%），一级行业单项数据所在排在前30%百分位获得1分，否则0分；3偿债能力（总权重15%）包括资产负债率、流动比率、速动比率三项数据（内部权重20%、40%、40%），一级行业单项数据比去年出现改善则获得1分，否则0分；4周转能力（总权重15%）包括存货周转天数、总资产周转率、应收账款天数三项数据（内部权重30%、40%、30%），一级行业单项数据比去年改善则获得1分，否则0分。
            
                    最终，我们通过每一个一级行业各项数据打分汇总，来找寻当年行业景气度排名最高的5个行业，并且评估潜在的超额收益。
            
                    通过打分系统，我们获得了过去6年的一级行业景气度最高的行业：举例来看2019年最高景气度分别是农林牧渔、非银、建筑材料、食品饮料、房地产；2020年度最高景气度分别是医药生物、食品饮料、建筑材料、农林牧渔、非银金融行业。而根据2021Q1数据，目前2021年景气度最高的分别是食品饮料、医药生物、轻工制造、钢铁、化工行业。
            
                    如果我们每年选取打分系统中最高的五个一级行业等权买入，对标万得全A 基准，投资组合在2016年超额收益为-0.03%，2017至2021年超额收益分别达到了10.16%、3.19%、14.5%、11.22%、10.31%。年化超额收益高达9.2%。
            
                    首先，打分系统四大能力和细分财务数据的权重还可以进一步优化。其次，如果在所筛选出的一级行业中自下而上优选龙头个股，会获得更高的alpha 收益。
            
                    我们的一级行业打分系统中的权重体系，是根据A 股市场整体结构变化而进行推导得出。A 股已经进入低速成长的时代，持续盈利能力目前获得更高权重，而财务结构整体下行趋势不减，也使得负债和周转的权重考量进一步下降。
            
                    风险提示：政策风险
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