山西证券--策略周报2021年第18期：疫情不确定性增加，关注医药和TMT板块机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾：指数周度反弹，消费题材回暖本周A 股呈反弹走势，周度成交量大幅放大。市场表现符合我们预期的震荡向上走势判断。消费题材回暖，本周医药生物、休闲服务、非银金融板块涨幅居前；有色、钢铁板块跌幅居前。
            
                    我国新增多例新冠肺炎确诊病例5月14日上午，记者从合肥市疫情防控应急指挥部办公室召开的新闻发布会获悉，截至5月14日00:40，合肥市肥西县报告新增新冠肺炎确诊病例2例，均及时转送至合肥市定点医院集中救治，目前病情稳定。加上昨日六安市裕安区确诊1例，安徽新冠肺炎患者已增至3例。另外，辽宁省营口市新增2例本土新冠肺炎确诊病例和3例本土无症状感染者。
            
                    国内新发现疫情，我国政府快速反应，叠加海外疫情再次反复，防疫概念板块或将再次受到青睐，同时，全球复苏节奏将被拖慢。
            
                    美国4月通胀同比数据超预期5月12日晚间公布的美国通胀也大超预期，4月CPI 同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来高点，预期3.6%，前值2.6%；其中核心CPI 同比上涨3%，预期2.3%，前值1.6%。数据公布后，美国货币市场认为美联储2022年12月加息25个基点的概率从88%升至100%。通胀数据加强了美联储提前收紧货币的预期，一定程度上影响全球资产价格，但从最近几日美国走势上来看，该影响影响偏短期。
            
                    央行在货币政策执行报告中指出，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡，部分大宗商品价格快速攀升主要是全球供需紧张共振导致，并非货币放水导致，因此，不存在长期通胀或通缩的基础。
            
                    印度变异病毒有所扩散世卫组织12日报道，印度变异新冠病毒B.1.617已扩散至40多个国家和地区，导致患病率在多国迅速攀升，其中英国是除印度外报告此毒株最多的国家。马来西亚总理穆希丁10日宣布，政府决定自5月12日至6月7日在全国范围内实施“行动管制令”以及相关管控措施，以应对新冠疫情蔓延的趋势。
            
                    印度变异病毒有所扩散，市场对于疫情再度爆发的担忧显现，顺周期题材前期涨幅较大，短期该因素是影响大宗商品价格的因素之一。另外，防疫相关标的将在未来一段时间收益，可参考全球疫情爆发初期情况。
            
                    周度观点市场方面，本周两市呈震荡向上走势，北行资金流入，消费题材表现强势，顺周期板块调整。由于国内外疫情边际变化，前期快速上涨的周期  股或迎来继续调整，消费和科技等题材将有所表现，相关板块有望继续呈现震荡向上走势。整体来看，最新一致预期数据大幅上涨效果有所显现，在市场预期大幅提升、整体估值随着业绩兑现下降的背景下，目前A 股整体的性价比较高，全球疫情边际变化将导致大宗商品价格快速上涨格局被打破，有利于部分资金回流A 股，我们认为市场下跌空间有限，中期有望重回震荡向上走势，市场不乏结构性投资机会。货币政策方面，我们认为美国4月通胀超预期并不会影响我国货币政策节奏，同时我国不存在长期通胀或通缩的基础，未来货币环境扰动不大，不必过分担心。中长期来看，在宏观经济维持高景气的背景下，高景气板块盈利增速预期将继续抬升，建议投资者继续关注基本面良好，拥有中长期逻辑的高盈利确定性标的。
            
                    周度重点关注板块本周医药板块涨幅居前，下周我们继续重点推荐关注医药板块，重点关注防疫概念板块、创新药和仿制药板块和中药板块。印度变异病毒有所蔓延，叠加我国国内出现新病例，未来全球疫情不确定性加大，防疫概念板块将有继续上涨空间。仿制药和创新药方面，印度作为全球重要的制造业国家，倘若疫情蔓延导致印度主要生产陷入停滞的话，其中原料药与仿制药产业将受到较大冲击，可继续关注受益于仿制药产能替代逻辑的创新药子板块医药生物板块。最后，建议关注中药板块。5月13日，商务部、国家中医药管理局等7部门联合印发了《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》，国家全方位推动中医药服务出口基地高质量发展。《通知》具体从完善体制机制、创新支持政策、提升便利化水平、拓展国际合作空间、加强人才培养和激励五个方面，提出了18条具体政策措施。国家将完善发展环境，支持国家中医药服务出口基地发展，大力推动中医药服务贸易，助力中医药服务国际化，政策面将中长期利好中医药板块。整体来看，当前行业景气度较高，行业集中度强，估值处于合理区间，可继续关注板块龙头标的。
            
                    建议开始关注TMT 板块投资机会，最近数月TMT 表现低迷，目前估值处于历史最低区间，是较好的介入时点。长期来看，我国工信部发展规划中提出，到2025年，规模以上制造业企业基本普及数字化。数字化进程推进需要TMT 全行业发展，板块长期逻辑明确。中期来看，近期全球疫情不确定性增加，电子设备、软件服务等需求或将全面增加，建议关TMT 注板块整体机会。分子版块来看，在通信被动元件领域，受益于5G 换机潮、5G 基建高峰期来临；在半导体领域，受益于政策支持和国产替代进程加速，由于晶圆厂产能不足，芯片产品持续涨价，产业利润增速有望提升。
            
                    中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。
            
                    风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，通胀高企加强美联储提前收紧货币政策的预期，不利于风险资产表现，外资流入的速度也会受影响，A 股的部分核心资产面临价格回调的风险。
            
                    风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；
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