国都证券--国都证券国都投资研究周报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    一、近期市场展望：政策与业绩预期趋稳，结构轮动行情为主1、市场脉动：市场风格显著逆转，绩优抱团板块快速回调。五一节后两个交易日，A股市场风格再度显著逆转，成长与周期极致分化，绩优抱团板块快速回调，而顺周期板块强势反弹。节后两日，上证指数、沪深300、创业板指、科创50各下跌0.8%、2.5%、5.9%、4.4%；行业板块方面，顺周期板块整体强势，钢铁、煤炭领涨8%附近，有色、银行、化工依次上涨4.7%、2.1%、1.2%，而休闲服务、医药生物、电子、食品饮料、家电、电气设备及新能源等机构抱团板块普遍显著回调7.7-3.1%。
            
                    节后A股市场风格显著逆转，主要原因包括：假期国际大宗商品普涨、全球通胀预期再度升温，推动资源周期股强势上涨；而耶伦有关未来美元利率温和上升的言论、拜登有关豁免新冠疫苗专利保护的提议，共同使得利率敏感型的成长股估值承压。
            
                    年初迄今，受通胀与利率预期变动、全球疫情防控与疫苗接种进度变化等影响，市场风格频繁轮动共三次。农历春节前，机构抱团股强势上涨，风格偏向头部核心资产；而春节后至3月底，机构抱团股快速回调，风格偏向低估值顺周期及中小市值尾部公司；3月底至4月底，风格再度回归至机构抱团股，顺周期股普遍弱势。
            
                    22、短期风格或高频轮动，宜以静制动导致节后两日市场风格显著逆转，如上所述主要系国际大宗商品价格上涨、美元利率温和上升言论、豁免新冠疫苗专利保护的提议；近期展望，后两条预期正降温甚至证伪，预计短期医药生物为首的机构抱团股有望适当反弹；但同时，近期即将公布的中美44月物价通胀数据，预计中国PPI、美国ICPI同比涨幅均将显著上升且进入阶段高位压力，因而美元利率预期仍有波动、AA股中上游行业板块仍有上升动力。以上预期变化与通胀数据压力扰动下，预计短期风格或高频轮动，宜以静制动。
            
                    33、近期市场展望：指数区间窄幅震荡，结构快速轮动为主展望55月，我们仍坚持四月底的55月策略月报《“估值高低--业绩预期差”制衡，反弹机会以结构轮动为主》观点，即美债利率上行压力缓和、国内货币政策边际收紧节奏与力度担忧缓解，指数下行压力减轻；但随着44月底上市公司财报披露完毕、中央经济工作会议政策定调，业绩预期与政策预期均进入平稳期，指数上行动力或持续时间也有限；预计指数维持窄幅震荡，以业绩或行业景气预期差为主动力驱动结构性机会。
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