开源证券--传媒行业周报：加大布局优质互联网平台及游戏CP【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    继续把握港股美股互联网公司Q1财报中的超预期机会哔哩哔哩5月13日发布的2021年Q1财报显示：Q1平均MAU达2.23亿，其中移动端超过2亿，同比增速均超过30%，环比增速超过10%，DAU/MAU约27%，环比基本稳定，用户日均使用时长环比提升7分钟至82分钟，付费用户数达2050万，付费率提升至9.2%，正式会员数达1.12亿，同比增长37%；Q1营业收入39亿元，同比增长68%，超过此前公司给出的业绩指引上限2.7%。我们认为，哔哩哔哩Q1财报验证了平台用户数继续快速增长的同时，用户高粘性得以维持（基于DAU/MAU及时长），且商业化进展超市场预期（直播和大会员收入贡献较大），随着用户进一步在Z世代渗透和出圈，广告、电商等商业化潜力有望进一步兑现，游戏业务随着4-6月自研重点产品的上线，考虑到递延有望在下半年给业绩带来增量贡献。未来一周百度、网易、腾讯控股、爱奇艺等港股、美股互联网公司均将披露2021年Q1财报，近期的持续调整或充分反映了市场对于其Q1业绩的悲观预期，我们继续建议积极关注Q1财报中的超预期因素，受益标的包括哔哩哔哩、腾讯控股、网易-S、爱奇艺。
            
                    新游戏上线潮临近，继续加大布局低估值的优质游戏研发商随着暑期临近，各游戏大厂2021年重点产品或迎来密集上线期。由于“618”电商购物节前夕或有电商平台及商品的买量造成买量成本上升，5月将成为新游上线及买量的重要档期，其中定档5月20日公测的由完美世界自研的魔幻冒险竞技题材手游《战神遗迹》以及定档6月1日公测的由吉比特代理的经典IP模拟经营手游《摩尔庄园》值得期待，此外，完美世界暑期有望上线的旗舰IP产品《梦幻新诛仙》及储备的科幻废土题材创新品类《幻塔》市场关注度亦较高，新游戏上线前夕及初期或由于买量投放较大带来销售费用率的提升及净利率波动，但基于递延，新游戏有望从下半年开始给完美世界、吉比特带来积极利润贡献，并验证完美世界和吉比特多品类研发及发行实力，驱动估值提升。我们建议继续把握新游戏上线对相关研发、发行商带来的估值和业绩驱动机会，加大布局低估值的优质游戏研发商，重点推荐完美世界、吉比特。
            
                    积极关注体育、线下娱乐等领域受益标的业绩弹性延期后的2020欧洲杯将于2021年6月12日开赛，围绕欧洲杯的体育营销活动正陆续展开，欧洲杯的新媒体版权销售和衍生内容付费也有望逐步落地，我们判断有望在Q2及Q3给赛事版权方、体育营销公司、短视频平台及梯媒带来较大业绩弹性；另外，剧本杀、密室、主机游戏体验馆等正在Z世代人群中兴起，并有望从一线城市往二三四线城市不断渗透，叠加后疫情时代线下娱乐的需求或被激发，有望给IP方及运营方带来增量业绩贡献。体育领域受益标的包括当代文体、分众传媒、视觉中国，线下娱乐领域重点推荐芒果超媒、创梦天地。
            
                    风险提示：互联网公司Q1财报低于预期；游戏上线时间推延或上线后流水表现不及预期；体育大赛再次延期或者取消。
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